Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

Економіка. Бізнес

Банківський маркетинг


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

§ 5. Маркетинг операцій з цінними паперами

 

 

Становлення і швидкий розвиток фінансового ринку в Росії створює необхідні передумови для широкомасштабного й ефективного використання маркетингу і в такій сфері банківської діяльності, як операції з цінними паперами. В Росії склалася модель фінансового ринку, на якому одночасно та з рівними правами присутні комерційні банки, мають всі права на операції з цінними паперами, і небанківські інвестиційні інститути.

У російських умовах система цілей банківського інвестування в цінні папери виглядає наступним чином:

збереження і приріст капіталу;

придбання цінних паперів, які за умовами обігу можуть замінити готівку;

доступ через придбання цінних паперів до дефіцитним продукциям та послуг, майнових і немайнових прав;

розширення сфери впливу та перерозподілу власності;

спекулятивна гра на коливаннях курсів в умовах нестабільного ненаполненного ринку цінних паперів;

похідні цілі (зондування ринку і т.д.)

З розвитком російського ринку цінних паперів комерційні банки стають одними з найбільш активних його учасників. Це проявляється не тільки в емісійної активності банків у сфері випуску різних видів цінних паперів: акцій, депозитних і ощадних сертифікатів, векселів. Банки здійснюють операції з купівлі-продажу цінних паперів на вторинному фондовому ринку. Розгортається депозитарна, трансфертагентская діяльність банків, освоюються трастові операції. У російської практиці більшістю банків обрана модель універсального комерційного банку, що має великі портфелі акцій нефінансових установ, оточеного різними небанківськими фінансовими інститутами і здійснює реальний контроль за їх діяльністю.

Посилення ролі комерційних банків на ринку цінних паперів сприяє ряд передумов. Передусім, законодавство Російської Федерації допускає участь комерційних банків у здійсненні будь-яких видів операцій з цінними паперами. Далі, висока прибутковість традиційних банківських операцій дозволяє банкам відволікати значні фінансові ресурси не тільки на освоєння нових видів банківських послуг, часто відрізняються меншою рентабельністю, але й на фінансування проектів, пов'язаних з формуванням інфраструктури фондового ринку. Нарешті, сформований банками організаційно-технічний та кадровий персонал, широка мережу клієнтури роблять їх чи не найбільш дієздатними учасниками ринку цінних паперів.

 

 

Незважаючи на сприятливі умови, що сприяють розширення роботи банків з цінними паперами, існує ряд проблем об'єктивного і суб'єктивного характеру, що стримують інтерес банків до діяльності на фондовому ринку та розвитку сфери пов'язаних з ним послуг. До їх числа відносяться проблеми ефективності і доцільності діяльності даній сфері, законодавчі проблеми, організаційно-технічні, психологічні.

Банки є одним з найбільш активних емітентів акцій - пайових цінних паперів. Одні банки - спочатку створювалися у формі акціонерних товариств, інші були акціоновані, перетворившись з пайовий форми. Випуск пайових цінних паперів є більш привабливим порівняно з цінними паперами боргового характеру.

Підвищена емісійна ціна за акціями нового випуску є необхідним засобом емісійної захисту вкладень у статутний фонд акціонерів-власників акцій попередніх випусків. В услови-

ях інфляції номінал звичайних акцій, який згідно з "Правилами випуску та реєстрації цінних паперів комерційними банками на території Російської Федерації", повинен бути єдиним у всіх випусках, знецінюється і робить нерівнозначним участь у статутному капіталі "старих" і "нових" акціонерів.

Підвищена ціна розміщення, що орієнтується на ринкову курс акцій, не може відшкодувати власникам акцій перших випусків інфляційних втрат, пов'язаних із знеціненням номіналу. Динаміка курсу банківських акцій на фондовому ринку і на довгостроковій, і в середньостроковій перспективі поки не компенсує темпів інфляції. Курси акцій найбільших комерційних банків за рідкісним винятком не перевищували навіть двох номіналів.

Захистити інтереси власників акцій дозволяє щорічна переоцінка активів банку, що капіталізовані у власних коштах, а потім шляхом випуску акцій, що розподіляються між старими акціонерами в статутному фонді банку. Участь у статутному фонді банку дає акціонерам (особливо великим) істотні переваги при отриманні кредитів і користуванні іншими банківськими послугами. Тому для акціонерів набагато важливіша проблема збереження контролю за діяльністю банку, і вони оцінюють кожну нову емісію саме в цьому аспекті.

Певні труднощі виникають у зв'язку з необхідністю реєстрації емісії у центральних банківських органах, оскільки будь-яке збільшення статутного капіталу акціонерного банку слід зафіксувати як черговий випуск акцій, що пов'язане зі скрупульозною і ретельної його підготовкою до реєстрації і розміщення, досить тривалою процедурою його реєстрації випуску та його підсумків, що займають іноді більше півроку. В той же час процедура реєстрації збільшення статутних капіталів значно спрощена.

 

В процесі емісій грошові кошти, що надходять у сплату акцій, блокуються на спеціальному рахунку в Центральному банку Росії. Акціонерний банк фактично позбавлений можливості їх використовувати у своїй діяльності, до моменту реєстрації підсумків випуску. Ці кошти починають працювати лише після закінчення періоду, відведеного на розміщення акцій, коли вже встигають знецінитися. Хоча і тут може бути знайдений вихід - наприклад, обмін акцій на інші цінні папери банку, попередній продаж опціонних контрактів.

Проблема контролю за капіталом частково знімається завдяки випуску неголосуючих (привілейованих) акцій. Чинне законодавство не обмежує їх частку у статутному фонді. Фактично, в акціонерних банках, як і в інших акціонерних товариствах, зовнішній приріст статутного капіталу може відбуватися виключно за рахунок випуску привілейованих акцій, якщо основні акціонери - власники голосуючих (звичайних) акцій бояться ослаблення своїх позицій.

В протилежність пайовою цінних паперів перспективи розвитку ринку боргових зобов'язань представляються більш сприятливими. Правда, у меншій мірі це відноситься до облігаціями, ніж до депозитних та ощадних сертифікатів та векселів. Справа в тому, що випуск облігацій законодавчо регламентований більш жорстко, ніж випуск банками інших боргових паперів. Емісія облігацій передбачає ті ж процедурні та реєстраційні складності, що і випуск акцій.

Ринок депозитних і ощадних сертифікатів є досить масштабним і конкурентним. Хоча практично не розвинене вторинне обіг сертифікатів, але в рамках первинного розміщення вони користуються стійким попитом як надійний цінний папір із середнім рівнем прибутковості, доступна для покупця і володіє хорошими заставними властивостями. При цьому її

власники можуть змінюватися (особливо якщо це сертифікати на пред'явника).

Незначні терміни і простота процедури реєстрації, можливість внесення змін та доповнень до проспекту емісії, гнучкі умови продажу та обігу, безлимитность строків і обсягів емісії роблять сертифікати для банків досить привабливою цінним папером і засобом додаткових кредитних ресурсів.

У той же час сертифікати не здатні відіграти суттєву роль у вторинному обігу. Тут їх ринковий потенціал невисокий. Вони не є засобом платежу за товари і послуги, що впливає на їх здатність обігу, а необмеженість обсягів випуску негативно впливає на їх привабливість як об'єкта спекуляцій.

Не випадково все більший інтерес викликає у банків вексельний обіг. Вже цілий ряд банків здійснює випуск векселів. Банківський вексель має всі властивості грошового сертифікату. Незаперечна його перевага полягає в тому, що він може служити засобом розрахунків за товари і послуги, причому значно більш оперативним, ніж традиційні банківські інструменти безготівкових розрахунків. Крім того, при зверненні безготівкових грошових коштів відбувається їх інфляційне знецінювання. Тим часом векселем за весь період його звернення нараховуються відсотки. Можливість використання векселів у системі міжнародних розрахунків - ще одне їх перевага по відношенню до сертифікатів, які можуть звертатися тільки на внутрішньому ринку.

Певним потенціалом з точки зору отримання доходів мають інвестиційні операції з цінними паперами невласної емісії, включають їх купівлю-продаж банками за свій рахунок. Дані операції можуть виконувати кілька функцій: вони служать засобом формування доходних активів, що володіють хорошою ліквідністю. Однак цінні папір поступаються за прибутковості іншими джерелами

 

отримання прибутку (валютних, кредитних операцій). Ліквідність ринку цінних паперів надзвичайно низька.

Інше призначення операцій банків з цінними паперами - отримання спекулятивних прибутків. Цінова кон'юнктура ринку цінних паперів (регіональні і тимчасові коливання курсу, різниця цін готівкових і безготівкових угод тощо) сприятлива для здійснення спекулятивних операцій. У цьому щодо найбільшими можливостями в порівнянні з іншими цінними паперами володів приватизаційний чек.

Невід'ємною частиною операцій з купівлі-продажу цінних паперів є брокерські операції за дорученням клієнтів, що здійснюються на комісійній основі. По мірі розвитку ринку вони будуть користуватися всі більшою популярністю. Поки ж обсяг таких операцій обмежений із-за недовіри клієнтів до фондових цінностей.

Крім власного зберігання в паперовому та безпаперовому вигляді цінних паперів, ведення їх обліку, депозитарні послуги банку передбачають нарахування, інкасування та виплату доходів власникам цінних паперів, прийом і передачу міждепозитарних повідомлень про їх пересування у зв'язку зі зміною власника. Існуюча система міжбанківських розрахунків не здатна забезпечити оперативність здійснення цих функцій. Прискорення взаєморозрахунків учасників фондового ринку, а в операціях з цінними паперами, ціни яких схильні короткостроковим коливанням, це життєво важливо, можливо тільки на основі застосування комп'ютерної телекомунікаційного зв'язку.

Проблема створення сучасних комунікаційних систем даний час дуже актуальна в Росії, проте їх рішення вимагає об'єднання зусиль різних суб'єктів фондового ринку - банків, бірж, фінансових та інвестиційних компаній і фондів тощо, оскільки пов'язане з великими капіталовкладеннями, погодженням

матеріально-технічної та інформаційної стратегії. Але реалізувати це на практиці надзвичайно складно. Більшість намітилися спільних проектів у цій області носять поки певною мірою декларативний характер. Мабуть, в умовах переважання корпоративних інтересів окремих фондових структурам важко знайти спільну мову. Банки в цьому процесі відіграють далеко не останню роль. Їм домовитися найважче, оскільки проблеми фондового ринку поки що не є для них першочерговими. У той же час розвиток фондового ринку, його інфраструктури багато в чому буде визначатися тим, наскільки активно банки будуть залучені у цю діяльність.

В обстановці масової приватизації і акціонування підприємств, еволюції вітчизняного фондового ринку виникає нагальна необхідність забезпечення належної культури роботи з банківським портфелем цінних паперів. Вкладення в цінні папери, керовані як єдине ціле, розглядаються в якості портфеля цінних паперів. Управління портфелем цінних паперів (ЦП) - це планування, аналіз і регулювання складу портфеля, здійснення діяльності по його формуванню і підтримці з метою досягнення поставлених цілей при збереженні необхідного рівня ліквідності портфеля та мінімізації витрат, пов'язаних з ним.

Поняття ліквідності портфеля ЦБ розглядається з двох позицій:

як спроможність швидкого перетворення всього портфеля ЦП або його частини в грошові кошти;

як можливість своєчасного погашення зобов'язань перед кредиторами, повернення їм запозичених грошових ресурсів, за рахунок яких був сформований портфель ЦП або його частина.

Ризик портфеля - це певна ступінь можливості, що настануть обставини, за яких інвестор понесе втрати, викликані інвестиція-

 

ми в портфель ЦП, а також операціями по залученню ресурсів для формування портфеля.

Портфелі цінних паперів можуть мати:

односторонній цільовий характер, якщо перевага віддається однією з вищезазначених цілей;

збалансований характер, якщо мається на увазі, що портфель акумулює ЦП, придбані з урахуванням різних завдань, і в цілому його зміст відповідає балансу цілей, яких дотримується банк - тримач портфеля;

безсистемний характер, якщо, як це часто буває на російському ринку, придбання ЦП здійснюється хаотично, без чітко вираженої цільової функції, і сам портфель носить розрізнений характер.

Портфель інвестицій в ЦП може формуватися за рахунок ресурсів банку, а також коштів, акумульованих у результаті випуску їм власних ЦП. В рамках портфеля можуть бути: акції АКЦІОНЕРНОГО товариства; акції підприємств; акції трудового колективу; облігації підприємств; похідні цінних паперів (опціони, ф'ючерси тощо); комерційні папери (прості фінансові векселі на себе, носять короткостроковий характер); середньо - та довгострокові векселі; чеки.

Практикуються різні типи портфеля в якості його узагальненої характеристики з позицій завдань, що стоять перед портфелем або видів ЦП, що входять у портфель. Серед них:

портфелі зростання, орієнтовані на акції, швидко зростаючі на ринку курсової вартості. Мета портфеля - приріст капіталу інвестора;

портфелі доходу, орієнтовані на отримання високих поточних доходів;

портфелі ризикового капіталу - портфелі, що складаються переважно з ЦП новостворених компаній або підприємств, що обрали стратегію прискореного розширення бізнесу;

збалансовані портфелі - частково складаються з ЦП, швидко ростуть у курсовій вартості, а частково - з високоприбуткових ЦБ. У такому портфелі можуть бути і високо ризиковані ЦБ;

спеціалізовані портфелі - частково складаються з ЦП, швидко зростаючих у курсовій вартості, а частково - з високоприбуткових ЦБ. В такому портфелі можуть бути і високо ризиковані ЦБ;

спеціалізовані портфелі, у яких ЦБ об'єднані не за загальним цільовим, а за більш приватним критеріям (вид ризику, вид ЦП, галузева або регіональна приналежність).

Можна запропонувати два варіанти організації управління банківським портфелем ЦП. Перший з них, коли банк - тримач портфеля ЦП - самостійно здійснює управління портфелем. В цьому випадку створюється спеціалізований структурний підрозділ, за яким закріплюється управління портфелем, що включає в себе:

визначення цілей і типу портфеля;

розроблення стратегії та поточної програми управління портфелем, оперативне планування ЦБ, в рамках заданих цілей, стратегії і короткострокових планів;

реалізацію операцій, що відносяться до управління портфелем;

аналіз і виявлення виникаючих проблем;

прийняття та практична реалізація коригувальних рішень.

В якості такого структурного підрозділу міг би виступати або інвестиційний фондовий відділ банку.

У другому випадку тримач портфеля ЦП довіряє здійснювати управління портфелем своїх ЦП банку (передача управління на довірчих засадах).

В якості об'єктів трасту можуть виступати:

благодійні та громадські фонди;

спеціалізовані фонди для персоналу підприємств (пенсійні плани, плани участі персоналу в прибутках, ощадні плани та тощо);

портфель ЦП підприємства (включаючи випуск власних) і надлишок грошових коштів, який він має намір вкладати у ЦП;

 

змішані портфелі юридичних осіб (не толь до ЦБ, але і грошові кошти, валюта, інші активи);

інвестиційні фонди.

Для передачі управління портфелем ЦП на ■довірчих засадах зазвичай користуються договорами. За договором комісії банк-комісіонер зобов'язується за дорученням комітента за комісійну винагороду здійснювати угоди від свого імені за рахунок комітента.

За договором доручення повірений зобов'язується вчинити від імені та за рахунок довірителя певні юридичні дії, отримуючи за це відповідну винагороду.

Конкретна портфельна стратегія визначається:

а) типом та цілями портфеля;

б) станом ринку, його наповненістю і

ліквідністю, динамікою відсоткової ставки та курсовою

вартості ЦП тощо;

в) наявністю законодавчих пільг чи обмежень;

г) загальноекономічними чинниками (стан

господарства, рівень інфляції тощо);

д) необхідністю підтримання належного рівня

ліквідності портфеля за мінімізації ризиків;

е) типом стратегії (коротко-, середньо-, довгострокова).

Все більшу участь російських комерційних

банків в операціях з цінними паперами з точки зору маркетингу ставить безліч питань. Один з них - наскільки серйозними і ліквідними можна вважати ті цінні папери, які з'являються на російському фондовому ринку? Якою мірою за їх рахунок раціонально поповнювати портфель цінних паперів банку, чи можна такі цінні папери використовувати в якості застави при надання кредитів і т.д. І взагалі, чи можна вважати акціями папери, які випустили "МММ" та інші емітенти. Адже за цими документами є дуже багато сумнівів. Паперу не забезпечені реальними цінностями або капіталом, з них не виплачують дивідендів, їх власники не внесені в реєстри,

не володіють ніякими правами, ніякого впливу на діяльність компанії надати не можуть.

Звернемо увагу на ще одну дуже важливу обставину. За законами, прийнятими на Заході, категорично заборонена пірамідальна система виплат, при якій першим вкладникам відсотки нараховують за рахунок наступних вкладів. Заборонена і скупка емітентом акцій власного випуску. У Росії ж така система успішно функціонує. Недарма Всеросійська конференція по захист прав акціонерів зажадала від "МММ", "РДС", концерну "Гермес", " АВВА", "Олбі-дипломат", "Дока-хліб", "Телемаркет" оприлюднити через засоби масової інформації такі документи: проспект емісії з інвестиційної програмою, баланс обліку прибутків і збитків на 1 липня 1994 року, відомості про місці, де інвестори можуть познайомитися з такою інформацією, а також з установчими документами емітентів. Було прийнято спеціальне звернення, в якому попереджають клієнтів про ризик.

До останнього часу законодавчо права акціонерів не захищені, немає навіть закону про акціонерні товариства, "диким" залишається і російський фондовий ринок, з ледь наміченими "правилами ігри" - відсутні закон про цінні папери, закон про рекламу і т.д. Все це поки обмежує маркетингові можливості російських комерційних банків в операціях з цінними паперами.

 

ЗМІСТ: «Банківський маркетинг»

 

Дивіться також:

 

Банківська енциклопедія Банки Банківська система Росії Банківська справа Створення та організація діяльності комерційного банку Ощадна справа Фінансовий менеджмент Фінансові ризики Фінанси і кредит. Управління фінансами Управління фінансовими ризиками Грошово-кредитна сфера Грошові операції Банківська енциклопедія Ризик-менеджмент Грошовий механізм Економіка та бізнес