Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Частина III. ІНВЕСТИЦІЙНІ ОПЕРАЦІЇ

 

 

Розділ 1. Характеристика інвестиційних операцій

У попередній частині книги були розглянуті операції з цінними паперами, які в цілому можна характеризувати як пасивні, тобто спрямовані на залучення ресурсів, які емітент може використовувати для здійснення виробничих інвестицій, а також в інших активних операціях шляхом їх розміщення на фондовому і валютному ринках. Тому успішна емісійна діяльність є основою для інвестиційної діяльності того або іншого господарського суб'єкта і багато в чому визначає її масштаби. Причому в цілому ефективність емісійних операцій визначається не тільки тим, скільки ресурсів і на яких умовах вдалося залучити, але і тим, який дохід приносить їх розміщення.

Як проаналізувати все різноманіття змінюються і найчастіше несподівано виникаючих причин, що прямо або побічно впливають на отримання доходу?

Відповідь на це та інші запитання можна отримати, використовуючи методи та прийоми аналізу, які виробила теорія і практика закордонного фондового ринку.

Підійти до оцінки інвестиційної привабливості фондових інструментів можна двояко. По-перше, з погляду їх ринкової кон'юнктури, досліджуючи динаміку курсів. По-друге, розглядаючи інвестиційні характеристики цінного папера, що відображають фінансово-економічне становище емітента або галузі, до якої він належить^ т. д.

Так, історично склалося два напрямки в аналізі фондового ринку. Прихильники першого напрямку створили школу технічного аналізу, а послідовники другого - школу фундаментального аналізу.

Фундаментальний аналіз ґрунтується на оцінці емітента, тобто тобто його прибутків, становища на ринку, в основному через показники обсягу продажів, активів і пасивів компанії, норми прибутку на власний капітал та інші показники, що характеризують ефективність діяльності компанії. Базою аналізу є вивчення балансів, звітів про прибутки і збитки, інших матеріалах, що публікуються компанією.

Крім того, вивчається практика управління компанією, склад керуючих органів (Ради директорів). Проводиться вивчення даних про стан справ у галузі на базі використання класифікаторів галузей за рівня ділової активності і за стадіями розвитку, а також якісного аналізу розвитку галузі, аналізу ринків, на які компанія виходить як продавець або покупець.

Ці численні і вельми трудомісткі дослідження дозволяють зробити висновок про те, що вартість цінного паперу даної корпорації порівняно з реальною вартістю активів, майбутніми прибутками і т. д. або завищена, або занижена. Таким чином, за допомогою фундаментального аналізу робиться прогноз доходу, який визначає майбутню вартість акції, отже, може вплинути на ціну. На основі цього даються рекомендації про доцільність покупки і продажу.

Навряд чи застосування методів цього аналізу буде ефективно щодо державних цінних паперів.

Технічний аналіз, навпаки, передбачає, що всі незліченні фундаментальні причини підсумовуються і відображаються в цінах фондового ринку. Основне положення, на якому будується технічний аналіз, полягає в тому, що рухи

нді біржових курсів уже відображена вся інформація, яка лише згодом публікується у звітах фірми і стає об'єктом фундаментального аналізу. Основними об'єктами технічного аналізу є: попит і пропозиція цінних паперів, динаміка обсягів операцій з їх купівлі-продажу і динаміка курсів.

Прийоми технічного аналізу використовуються часто при управління інвестиціями в державні цінні папір і можна сказати, що це широко поширена практика на вітчизняному фондовому ринку.

Використовувати цей метод можна, спираючись на його переваги, тобто на його технічну легкість, швидкість аналізу, а також придатність для великого числа випусків державних цінних паперів.

Прогнозуючи ціну на основі цього методу, можна більш або менш точно розрахувати інвестиційний дохід. Інвестиційний дохід складається з двох складових:

1) дивідендних, відсоткових виплат за вкладеннями в цінні папери. Ця складова доходу пов'язана з ефективністю діяльності емітента. Наприклад, розмір дивідендних виплат залежить від маси отриманого прибутку, пропорцій його розподілу, кількості эмиттируемьгх акцій і т. д. Дохідність процентних чи дисконтних цінних паперів обумовлена тими умовами виплати, які зафіксовані в емісійному проспекті або в умовах випуску. Ця складова прибутку не залежить від діяльності інвестора на ринку цінних паперів (операцій з купівлі-продажу) і переважає у прибутках консервативних інвесторів, що здійснюють вкладення з метою одержання поточного доходу;

2) курсової різниці, що виникає в результаті спекулятивних, сполучених із ризиком угод або арбітражних угод - безризикових операцій (при синхронному русі паперів і прав власності на них). Ця складова прибутку безпосередньо залежить від діяльності оператора на фондовому ринку і

є переважним джерелом прибутку в агресивного інвестора.

 

Як уже згадувалося, основним суб'єктом та організатором эмиссинной операції є емітент. Характер же інвестиційної операції під в чому визначається типологією інвестора. Типологія інвесторів визначається ставленням до джерела прибутку, рівня прибутковості операції, часу інвестування і ризику. Розглядаючи інвесторів відповідно до цих критеріїв, можна виокремити такі типи інвесторів:

консервативні інвестори зацікавлені в одержанні стабільного доходу протягом тривалого періоду часу й тому для них кращий неперервний у часі потік платежів у вигляді дивідендних або процентних виплат. Вони обмежують ризик прийнятною для них величиною і, як правило, мінімальною;

помірно агресивні інвестори в якості основного пріоритету вибирають величину доходу, не обмежуючи жорсткими рамками період інвестування, маючи складовими доходу як дивідендні і процентні виплати, так і різницю курсів цінних паперів. Вони готові йти на заздалегідь розрахований і виправданий з їх точки зору ризик;

агресивні, їх мета - висока ефективність кожної операції на ринку, тобто максимальне одержання курсової різниці від кожної угоди, де постійно присутній ризик і період інвестування обмежений;

витончені, це професіонали високої кваліфікації, не тільки знають, але й інтуїтивно відчувають ринок. Їх діяльність на ринку вже не стільки наука, скільки мистецтво. Приймаючи на себе високі ризики на ринку, вони можуть швидко їх диверсифікувати в результаті різних фінансових операцій. Проведення подібних операцій дозволяє їм не пов'язувати ресурси і отримувати віддачу за дуже короткий проміжок часу;

стратегічні інвестори, як правило, не зацікавлені в отриманні доходу безпосередньо на фондовому ринку. Область

їх фінансових інтересів пов'язана з контролем за власністю. Намагаючись її зберегти, вони не обмежують період інвестування у придбаний ними пакет акцій будь-яким конкретним строком. Стратегічні інвестори припускають отримати власність, заволодівши контролем над акціонерним товариством, і розраховують отримати дохід від використання цієї власності, який, безумовно, буде перевищувати дохід від простого володіння акціями. Крім того, стратегічні інвестори можуть ставити своїм завданням розширення сфери впливу і придбання контролю в перерозподілі власності.

Вищенаведена класифікація не є єдиною: інвесторів можна класифікувати по ряду ознак. Найбільш значущим з них можна вважати статус, тобто інвестори можуть бути індивідуальними (фізичні особи), інституційними (колективними) і професіоналами ринку (див. 13).

Якщо основним емітентом на ринку цінних паперів є держава, то основним інвестором, визначальним стан фондового ринку, - індивідуальні інвестори, тобто населення, що використовує свої заощадження для придбання цінних паперів з метою отримання додаткових доходів. Маючи обмежені можливості в отриманні доходу від активних операцій з цінними паперами, індивідуальний інвестор, як правило, консервативний або помірно агресивний.

Юридичні особи - підприємства, корпорації, основна діяльність яких не пов'язана з ринком цінних паперів і які не мають ліцензії на право здійснювати професійну діяльність на ринку цінних паперів у якості посередників, але купують цінні папери від свого імені і за свій рахунок, складають групу інституційних інвесторів.

Позиція корпоративних інвесторів двоїста. З одного боку, підприємство эмиттирует цінні папери з метою залучення фінансових ресурсів, а з іншого - шукає прибуткове розміщення своїх тимчасово вільних грошових коштів. Співвідношення цих напрямів діяльності підприємств залежить від сукупності макро - та мікроекономічних факторів. Особливо наочна роль корпоративного інвестора в сучасних умовах. Спад виробництва і скорочення фінансування власного виробництва спонукають підприємства до вкладень у державні цінні папери (в основному в ДКО). За типологією дані інвестори - небудь стратегічні, або консервативні, або помірно-агресивні.

Слід зазначити, що інвесторами можуть виступати і професійні учасники ринку цінних паперів, що здійснюють різні види діяльності на даному ринку - брокерську, дилерську діяльність управління ценньщи паперами і т. п. По своїй типології вони або агресивні, або витончені інвестори.

Особливу групу інвесторів, що працюють на фондовому ринку, складають пенсійні фонди, страхові компанії та інші інститути, займаються накопиченням і розміщенням грошових

них засобів у різні фінансові активи з метою отримання доходу. У той же час професійні учасники ринку цінних паперів, які займаються депозитарної та реєстраторської діяльністю, не можуть поєднувати її з інвестиційною.

Безсумнівно агресивними, а часто і витонченими інвесторами виступають і професіонали фондового ринку, що здійснюють весь комплекс операцій на ньому, але лише в тому випадку, якщо вони вкладають власні кошти в цінні папери.

Якщо початком емісійної операції слід вважати реєстрацію проспекту емісії, то початком інвестиційної операції - введення заявки в процес торгівлі цінними паперами. Для цього необхідно використовувати існуючі механізми введення замовлень на купівлю і замовлень на продаж процесі торгу.

На біржовому ринку оформлення замовлень на купівлю і продаж формалізовано і має певні стандарти. Частково ці вимоги ставляться і до регульованого ринку і іноді окремі стандарти регульованого ринку перевершують біржові. Так, здійснюючи торгівлю через РТС (аналог американському НАСДАК), мінімальний обсяг попиту і пропозиції лімітується. На стихійному ринку продавець і покупець включаються в процес торгівлі, в зв'язку з чим відсутні формальні вимоги до оформлення їх попиту і пропозиції. Коли ж торгівля здійснюється через посередника (брокера), то для ефективного виконання наказів клієнта необхідні чіткі вказівки.

Технологія біржової торгівлі цінними паперами передбачає, що існуючий попит оформляється згідно з правилами роботи біржі заявкою на купівлю (замовленням на купівлю), а пропозиції - заявкою на продаж цінних паперів (заявки на продаж).

Сучасний інвестор має можливість дати самі різноманітні доручення своєму брокеру на укладання угод з

цінними паперами, які котуються на біржі. Заявки подаються або напередодні біржового торгу, або в процесі його.

Наказ, оформлений у вигляді заявки -- це конкретна інструкція клієнта, через брокера надходить до місця торгівлі. Обов'язок брокера - виконати всі вказівки, що містяться у заявці, і як можна краще виконати заявку в процесі біржового торгу.

Заявку (замовлення) може оформити будь-яка фізична або юридична особа, тобто клієнт, який має договір з брокером, який може виконати дане замовлення на біржі. Однак, щоб замовлення було виконано, клієнт повинен надати гарантії оплати придбаних цінних паперів. Такими гарантіями можуть бути: подання брокеру простого векселя на повну суму угоди, або перерахування на рахунок брокера суми в певному відсотку від суми угоди, яка є запорукою і може бути використана брокером, якщо клієнт не виконає свої зобов'язання, або відкриття брокеру поточного рахунки (з правом розпорядження) на суму, що становить певний відсоток від суми угод, доручаємої брокеру протягом півріччя. Можна також надати брокеру акредитив на повну суму угоди або страховий поліс. Проте найбільш ефективним засобом розрахунку є банківська гарантія, містить безумовне зобов'язання банку сплатити всі заборгованості по першу вимогу брокера. Така форма розрахунків не відволікає фінансові ресурси з обороту брокера або його клієнта і максимально наближає час вчинення правочину і час платежу.

Якщо клієнт направляє брокеру заявку-пропозицію з дорученням продати цінні папери, то одночасно він повинен направити брокеру самі цінні папери, призначені для продажу, або зберігання розписку, завірену керівником і головним бухгалтером. Цілісна розписка містить зобов'язання видати цінні папери на першу вимогу брокера або іншому особі, що має довіреність від брокера.

Техніка передачі біржових заявок досить різноманітна: можна скористатися послугами кур'єра, відправити рекомендований лист поштою, надіслати засвідчену телеграму чи телекс, використовувати телефакс. Якщо є взаимосогласованный документ, що підтверджує періодичну силу заявок телефону чи мереж комп'ютерного зв'язку, то можливо і таким шляхом передавати інформацію своєму брокеру. Інвестор може доручити брокеру не тільки купити ті чи інші цінні папери найбільш пріоритетним з його точки зору емітента, але і вказати в заявці умови, при яких повинна відбутися угода. Тому текст заявки повинен містити необхідну інформацію для брокера. Для успішної реалізації наказу заявка повинна містити в собі п'ять груп вказівок:

1) Слід визначити вид заявки, що вказує положення клієнта в угоді як покупця або продавця (замовлення або пропозицію), вказати номер договору, код брокера, вид цінного папера, її точне найменування, яке фігурує у курсовому бюлетені. Крім того, якщо папір котируються по серіях, як наприклад «Облігації державного ощадної позики», то слід вказати і серію. Подаючи заявку на акцію, необхідно уточнити її категорію, наприклад, проста чи привілейована акція. Якщо емітент має кілька випусків облігацій, обов'язково уточнюється рік випуску цінного паперу, вказаній в заявці. Об'єднання цих розпоряджень не випадково. Загальне правило по касових операціях «спот» на провідних фондових біржах світу полягає в тому, що біржова заявка дійсна на всіх біржових торгах того місяця, протягом якого була подана. Після останніх біржових торгів поточного місяця вона втрачає силу. Якщо брокер отримав «контингентный» замовлення, то він повинен одночасно купувати одні цінні папери і продавати інші фондові цінності.

2) Необхідно вказати кількість цінних паперів, т. тобто обсяг заявки. У зв'язку з існуючою класифікацією вони наказів розрізняються: заявки, в яких зазначений лот (lot round) - партія цінних паперів, що є одиницею угод, зазвичай сто акцій

або неповний лот (odd lot) - будь-яка кількість акцій, менше одиниці угод, наприклад, менше 100 акцій або наказ на купівлю нестандартної партії цінних паперів. Конкретна величина лота, що приймається на біржі, називається фасуванням або торгової заходом.

3) У кожній заявці необхідно визначити термін її виконання: поточне засідання біржі, перенесення термінів, умови продовження цих термінів і тип операції (касова угода - Спот, термінова угода - Форвард).

Однак клієнт завжди може змінити термін дії заявок. Розглядаючи класифікацію заявок за часом дії міститься в них наказу на прикладі американської практики, можна підрозділити їх містять наказ чинний один день, чинний один тиждень, чинний до виконання наказу або закінчення його терміну (відкритий наказ) і наказ за відкриття або закриття біржових торгів.

Наказ, підлягає виконанню протягом дня, в якому він переданий, вважається у світовій практиці денним. Всі накази, в яких не вказаний термін, вважаються денними. На відміну від денного, відкритий наказ залишається в силі до тих пір, поки він не виконаний або не скасований. Брокери зазвичай обмежують термін таких наказів тринадцятьма, шістдесятьма або дев'яноста днями, а потім питають своїх клієнтів, що бажають ті продовжити строк. Накази «на момент закриття» можуть бути введені в будь-який час робочого дня, але будуть виконані настільки близько за часом закриття біржі, наскільки дозволяють умови угоди. Наказ, що виконується при відкритті, повинен протягом декількох хвилин після відкриття біржі бути введений у систему біржового торгу, до певного, строго фіксованого години. На деяких біржах заявки на придбані акції, пов'язані з реалізацією права акціонера на переважне придбання додаткових акцій при збільшенні статутного капіталу, зазвичай діють протягом усього періоду передплати на акції.

Якщо ж угода термінова, то зазвичай заявка дійсна до дати поточної ліквідації угоди, тобто поточного розрахунку, якщо учасник угоди не обмежив строк дії своєї заявки більш ранньою датою. На деяких біржах існують винятки, наприклад, заявки на купівлю-продаж по першому і останнім курсом дійсні лише протягом одного засідання біржі.

4) Важливою умовою кожної заявки є рівень ціни.

Накази класифікуються за типом:

ринковий наказ (market order);

наказ, обмежений умовою (limit order);

стоп-замовлення (stop order).

Саме типи наказів відображають конкретну стратегію клієнта на фондовому ринку.

Якщо клієнт доручає брокеру купити або продати певну кількість цінних паперів за поточним ринковим курсом, придбати чи продати певні цінні папери на фіксовану суму на розсуд брокера, або надає права брокеру діяти в межах визначеної суми, залишаючи вибір цінних паперів, їх кількість, напрямок угоди, ціну на розсуд брокера, то брокер має право брати ціну з ринку, тобто виконувати дану заявку як ринкову. Якщо клієнт хоче купити цінні папери з інвестиційними цілями, тобто з метою збільшення капіталу протягом тривалого періоду, то поточна ціна не може бути істотним фактором, і віддається ринковий наказ.

Брокер в будь-якому випадку постарається отримати найкращу можливу ціну. При цьому брокер має право надходять до відкриття біржі заявки виконати повністю по першому котируемому курсом, а заявки, подані в ході засідання біржі, враховуючи можливості ринку, - з моменту їх надходження. Всі замовлення, де немає ціни, вважаються ринковими. Клієнт, який має короткострокові цілі і хоче отримати дохід від перепродажу цінних паперів, встановлює ціновий ліміт, тобто ціну, за якою повинна відбутися операція, якщо брокер не зможе отримати кращу. У цьому випадку він пропонує брокеру купити цін-

ві папери за фіксованим курсом або вище. Важко очікувати, що такі замовлення будуть виконуватися відразу ж після прибуття на біржу, тому вони заносяться в книгу«ліміт замовлень».

Якщо котируються курс вище встановленого в заявці ліміту при продажу і нижче при покупці, то заявки виконуються і торгівля цінними паперами для клієнта здійснюється безперервно. Однак лімітне замовлення дозволяє зупинити торгівлю цінними паперами для клієнта як тільки їх ціна вийде з певного інтервалу. До такого прийому клієнт вдається в тому разі, якщо бажає, щоб брокер продавав його акції, але до тих пір, поки ціна не знизиться до встановленого у лімітному замовленні межі, з метою скорочення збитків від падіння ціни. Навпаки, якщо ціна акції зростає, а інвестор бажає придбати ці цінні папери, то його брокер купує їх у той момент, коли курс цінного папір збігається з «ліміт-яку ціну», на якій клієнт просив зупинити купівлю цінних паперів.

Однією з особливостей «стоп-замовлення», назва якого походить від виразу «stop loss» (обмежені втрати), є можливість його використання для хеджування від можливих втрат (збитків) або від можливого скорочення «паперового прибутку». Одне з правил роботи з цінними паперами говорить - не можна купувати цінні папери при найвищому курсі, а продавати при найнижчому. З допомогою «стоп-замовлення» або як його ще називають - порогового доручення - клієнт вст&втрачає свій прийнятний для нього мінімальний рівень при продажу і максимальний - при покупці. Наприклад, якщо клієнт купив акції за 90 одиниць, розраховуючи їх продати за більшою ціною, а курс акцій, всупереч його прогнозами, пішов вниз, то його брокер має «стоп-ціну продажу - 88 одиниць. Таким чином, клієнт знає, що його максимальні втрати від падіння курсу не будуть перевищувати двох одиниць.

Заявка на продаж типу «стоп-замовлення» цінного паперу перетворюється на ринкову заявку в той момент, коли вона продається за котируемому курсом, рівним ціною «стоп-замовлення» або нижче її.

Якщо спекулянт здійснює термінову операцію, розраховуючи на пониження курсу, та має договір, за яким до кінця місяця повинен поставити цінні папери за 80 одиниць, а курс несподівано для нього пішов вгору, то його брокер має «стоп-ціну купівлі 82 одиниці. Таким чином він обмежує свої втрати двома одиницями.

Аналогічно «стоп-замовлення» використовується і для скорочення втрат (прибутку). Інвестор, маючи деяку «паперову при^ бувальщина», яку він не хоче перетворити в готівку, зокрема, тому, що розраховує на зростання курсу, разом з тим страхує себе від її втрати. При падінні курсу брокер має доручення продати акції при досягненні курсом порогового значення.

Наприклад, інвестор придбав цінні папери за 60 одиниць, даний час біржовий курс - 70 одиниць і є надія на зростання курсу, «паперова прибуток» - 10 одиниць. Однак, якщо курс впаде до 68 одиниць, брокер продасть цінні папери. Таким чином, «недоотриманий прибуток» не буде перевищувати двох одиниць.

Отже, інвестиційні цілі клієнта завжди конкретні, між тим, вводячи наказ просто як ринковий або лімітний, брокер не може врахувати їх в повній мірі. Для цього існує п'ятий вид класифікації наказів.

5) У заявці може бути дано конкретне розпорядження (або вказані особливі реквізити):

наказ - зробити власний вибір;

наказ на «пов'язаний замовлення»;

«найліпший наказ»;

наказ на виконання по можливості, решту відмінити;

наказ - виконати або відмінити;

наказ - не знижувати, а не підвищувати ставку;

наказ «або-або»;

наказ «з переключенням», «спершу ...а потім ...»;

наказ «все або нічого»;

наказ - «прийму в будь-якому вигляді»;

наказ «проявити увагу».

Наказ на власний вибір передається в тому разі, якщо між брокером та його клієнтом встановилися довірчі відносини, і клієнт покладається на знання брокером кон'юнктури фондового ринку. У його заявці може бути зазначено:

«Купити певні цінні папір на фіксовану суму на розсуд брокера» або

«Продати певні цінні папери на розсуд брокера».

Клієнт може передати «дискретне доручення», яке надає брокеру право діяти в межах визначеної суми. Причому в цьому останньому випадку вибір цінних паперів, їх кількість, напрямок угоди, ціни та час виконання вибирає брокер. Таке замовлення фактично означає передачу брокеру всіх повноважень у сфері прийняття інвестиційних рішень. Необмежені повноваження вимагають високої кваліфікації і бездоганної репутації брокера.

Близький за значенням до дискретному дорученням і «зв'язані!'! замовлення». Він припускає, що брокер виконає для клієнта протягом однієї біржовий сесії низку угод з купівлі цінних паперів і з продажу. Іноді клієнт призначає різницю, яка повинна існувати між курсом продажу та курсом купівлі. Інші види наказів обмежують повноваження брокера і за суті вимагають від нього знання нинішньої кон'юнктури фондового ринку для успішного визначення курсу і часу проведення операції.

«Найліпший наказ» (better order) зобов'язує брокера завжди прагнути отримати кращу ціну, ніж ціна обмеженого наказу. Наказ, оцінений як «кращий», показує, що ціна обмеженого наказу вище ринкової (при покупці) або нижче (у разі продажу).

Якщо брокер отримав наказ «виконати по можливості, решта - скасувати» (immediate-or-cancelled-IOC) - наказ виконується негайно, або повністю, або частково, а не його частина виконана скасовується.

Можлива і більш жорстка форма наказу - «виконати або відмінити» (fill or kill). Цей наказ виконується повністю і негайно по одержанні, інакше він повинен бути скасований.

Наказ «не знижувати» (do not reduce) містить вказівки про тому, щоб обмеження за наказом не були знижені на суму дивіденду в у разі, якщо з цінними паперами здійснюються операції без виплати дивідендів готівкою. Наказ «не знижувати» застосовується тільки до звичайних готівковим дивідендами.

Наказ «не підвищувати» визначається як обмежений наказ на покупку, стоп-наказ на продаж або стоп-обмежений наказ на продаж, який не повинен бути підвищений на суму акцій, що купуються без дивідендів. Клієнту, зокрема, надається право поставити в залежність від укладення однієї угоди укладення або неукладення іншого.

Наказ «або-або» передбачає, що укладення однієї з угод автоматично скасовує всі інші замовлення.

Наказ «з переключенням» означає, що виручка від продажу одних цінних паперів може бути використана для купівлі інших.

Дещо інакше формулюється, але близький до нього за значенням наказ «спершу ...а потім ...». Виконання цього наказу також передбачає купівлю і продаж цінних паперів, у послідовності, обов'язковою для брокера, «спочатку продати, а потім купити цінні папери або навпаки. Наприклад, клієнт може побажати «спочатку» здійснити продаж, щоб мати грошовий резерв для торгівлі цінними паперами, «а потім» зробити покупку.

Наказ «все або нічого» означає, що брокер повинен купити або продати всі акції, вказані у замовленні, перш ніж клієнт погодиться з виконанням заявки.

Наказ «прийму в будь-якому вигляді» передбачає, що клієнт прийме будь-яку кількість цінних паперів із зазначених ним у заявці аж до замовленого максимуму.

Наказ «проявити увагу допомагає клієнту звернути увага брокера на важливість угоди. Покладаючись на думку і досвід

брокера, клієнт в той же час орієнтує на брокера найбільш важливі з числа переданих йому заявок.

Торкаючись вітчизняної практики торгівлі ДКО, слід ввести поняття:

активна заявка - це заявка, яка перебуває в торговій системі ММВБ, але не виконана до теперішнього часу;

неактивна заявка - це заявка, введена в систему, але не задоволена за час свого активного стану і тому виведена трейдером з системи торгів.

Попередньою фазою торгів, яка на професійному мовою називається грою кваліфікованими заявками, є період реєстрації (прийому) заявок. Наприклад, за регламентом ММВБ вторинні торги починаються о 11-00 і тривають до 13-00, з відповідним періодом введення заявок з 11-00 до 11-30 або 11-45; при проведенні другого аукціону, коли після оголошення результатів першого аукціону в той же день проводиться наступний, час подання заявок обумовлюються попередньо, як правило, з 14-00 до 14-30 або 14-45.

В цей час брокер аналізує ситуацію, що складається на ринку, переглядає всі подані заявки, вносить у них корективи за будь-яким параметрами, необхідні з його точки зору, уточнює склад відкритих наказів. Однак слід мати на увазі, що формування заявок на куплю-продаж цінних паперів для клієнта здійснюється брокером на основі доручень клієнта. Він несе повну відповідальність за відповідність поданих заявок цим доручень.

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції