Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Емісія короткострокових фондових інструментів

 

 

Цінні папери є не тільки найважливішим інструментом формування капіталу, але і все більш важливим засобом при-. потягу позикових ресурсів. Слід відразу ж обмовитися, що якщо для корпорації основу господарської і фінансової діяльності складають власні ресурси (понад половини пасивів сформовані за рахунок емісії акцій), то банківські та фінансові структури створюють свою ресурсну базу в основному за рахунок залучених коштів. Як вже зазначалося, джерелом залучення позикового капіталу є емісія облігацій, яка з цілком зрозумілих і проаналізованим у попередній главі причин не є популярним способом формування ресурсної бази. Тому основна частина активів банків і фінансових структур фінансується за рахунок залучених на короткостроковій основі коштів.

Підприємства небанківської сфери (не мають кредитної ліцензії) не можуть эмитгировать депозитні і ощадні сертифікати, так і випуск векселів повинен обслуговувати комерційний кредит, тобто виписка векселів повинна проводитися під товарні угоди. Тому бурхливий розвиток Росії короткострокових фондових інструментів залучення капіталу пов'язано бьшо з емісією банківських векселів, депозитних і ощадних сертифікатів. Векселі, випускаються підприємством, використовувалися лише в організованих банком схемах з метою зниження відрахувань в резерви та оптимізації оподаткування. Емісійна діяльність банку в даному секгоре фондового ринку обумовлена зрозумілим бажанням банків залучити позикові кошти для активних операцій на найбільш вигідних для банку умовах.

Емісія короткострокових боргових інструментів - депозитних та ощадних сертифікатів, векселів, інвестиційні властивості яких дозволяють поєднати високу ліквідність, невисокий ризик і багатофункціональність у вирішенні тих чи інших фінансових завдань, відповідає інтересам комерційних банків. Эмиттируя і обслуговуючи векселі, ощадні і депозитні сертифікати, комерційні банки виконують своє безпосереднє призначення - забезпечують грошовий обіг і акумулюють вільні грошові кошти. Дані інструменти грошового ринку дозволяють залучати ресурси технічно більш простими способами, не пов'язаними до того ж з передачею прав участі в управлінні. Емісійна політика визначається в даному випадку потреби банку в коротко - і середньострокових ресурсах і поточними ставками грошового ринку.

Боргові папери (ощадні та депозитні сертифікати, векселі) володіють цілим рядом особливостей, які роблять їх більш привабливими для інвестора в порівнянні з традиційними кредитно-депозитними формами вкладення коштів:

по-перше, це - короткостроковий характер їх випуску, можливість реалізації на вторинному ринку або обліку в банку, використання в як засобу платежу за іншими операціями або для забезпечення кредиту як гарантії, що дозволяє їх власникові вибирати терміни повернення вкладених коштів і спосіб реалізації того або іншого використання належать йому паперів;

по-друге, привабливість таких боргових інструментів, сертифікати та процентні векселі, обумовлена істотними податковими пільгами: пільгова ставка оподаткування процентних доходів за цими паперами (15 відсотків, які сплачує до бюджету емітент) дає інвестору і відповідно

емітенту суттєві переваги порівняно з використанням традиційних форм депонування коштів.

Цифри свідчать про безпрецедентний успіх випуску короткострокових фондових інструментів; близько 95 відсотків всіх строкових вкладів юридичних осіб оформлено банківськими цінними паперами. Їх вибір, широта і активність використання російськими банками в чому визначається профілем конкретної банківської установи. Банки, орієнтовані на роботу з «роздрібним» клієнтом, пропонують широкий вибір депозитних і ощадних сертифікатів. Банки, що працюють переважно з корпоративною клієнтурою, набагато ширше використовують вексель. Причому, в цій групі спостерігається поділ на банки, що використовують консервативну тактику управління вексельним обігом (Імперіал, Токобанк та ін), які віддають перевагу обмежити обіг своїх векселів шляхом депонування на весь термін до погашення або використання написів «не за наказом» (виключає передачу векселя індосаментом), і банки, здійснюють агресивну стратегію на фондовому ринку (Тверьуниверсалбанк, банки-учасники Емісійного Синдикату), які наполегливо впроваджують свої векселя в обіг між підприємствами.

Спроби перетворити банківський вексель в платіжний засіб мають в Росії свою специфіку, обумовлену «кризою неплатежів», який в умовах жорсткої монетарної політики може бути пом'якшений заміною грошових розрахунків іншими платіжними інструментами. Тому комерційні банки мають можливість зіграти ключову роль у розв'язці ланцюгів неплатежів, що не тільки підвищує їх ліквідність боргових інструментів, але і залучає нову клієнтуру.

 

3.1. Випуск векселів

Слід зазначити, що хоча випуск векселів за своїм економічним змістом і є емісійним операцією, самі векселі виписуються без реєстрації емісійного проспекту, тому дану операцію правомірно характеризувати як випуск векселів.

Традиційно векселя виписувалися для оформлення комерційного кредиту. Заборгованість одного підприємства перед іншими за поставлену сировину, надані послуги і т. д. існує завжди і її розмір тим значнішими, ніж несовершеннее система використовуваних розрахунків і разбалансированней грошово-кредитна система країни. Дебіторсько-кредиторська заборгованість існувала і до проведення економічних реформ. Однак в планової економіки на фінансові результати підприємства практично не відбивався, наприклад, той факт, що оплата за відвантажену їм продукцію надходить на десятий день, тоді як поставлене йому сировину він змушений оплачувати на третій день. Застосування векселя в господарському обороті дозволяє поставити ці відносини на платну основу. В цьому випадку підприємство, яке поставило продукцію, здійснює комерційне кредитування споживача, а отже має право на дохід. Правильно оформлений вексель дозволяє підприємству отримати ринковий відсоток за кредитування споживача своїм товаром.

Однак особливість російської практики полягає в тому, що економічний ефект від проведення такої операції отримали банки шляхом заміщення комерційних векселів банківськими. Зазвичай впровадження банківських векселів проходить на трьох рівнях - галузевому, міжгалузевому та регіональному. У першому випадку банки «вбудовують» платіжно-розрахункові інструменти, зокрема, вексель, эмиттируемый банком в технологічні ланцюжки у межах однієї галузі.

 

Займатися впровадженням вексельних розрахунків на галузевому рівні доцільно тільки в ключових галузях народного господарства при організаційно-фінансової підтримки партнерів. Ретельний аналіз повинен передувати вибору галузі, яка дійсно грає першорядну роль у функціонуванні сучасної індустріальної економіки, має чітко

окреслені перспективи на ринку, стабільний сектор продажів і одночасно найбільш гостро страждає від кризи неплатежів.

Міжгалузеві ланцюжка неплатежів можливо «розв'язати» банку шляхом використання його власних векселів, якщо підприємства знаходяться в регіоні, платіжний оборот якого ним контролюється.

Яку вигоду може отримати підприємство з використання банківських векселів як платіжного засобу?

а) підприємство, що отримало кредит у формі банківського століття

селю або вексельдательский кредит, може подолати необосно

ванне і неефективне обмеження платоспроможного спро

са і в цілому ряді випадків добитися зростання виробничої ак

тивності;

б) крім того, банківська гарантія платежу шляхом надання

лення векселя знімає необхідність для підприємства предоп

лати у тих нерідких випадках, коли вона служить виключно

для захисту від ризику неплатежу. Таким чином, з'являється вооз

можливість прискорення матеріального обороту;

в) банківські векселі, надані клієнтам банку під

депозити, які є для банку гарантією оплати вексе

лей, як правило, по сумі в два рази і більше перевершують розмір

депозиту і таким чином величина оборотних коштів опера

ному управлінні підприємства збільшується;

г) підприємство, що одержало в оплату за свою продукцію бан

ковським вексель, має відносно надійну і ліквідну

цінний папір і тому виявляється в більш привабливому

і, що вкрай важливо, що піддається досить точною оцінкою,

фінансовому положенні. Слід зазначити, що це стосується

лише векселів надійних банків.

Торкаючись випуску банківських векселів, слід зазначити, що I банки їх використовують переважно з метою залучити кошти для / активних операцій банку по можливості за більш низьку пла-/ ту і з найменшими накладними витратами порівняно з використанням традиційних кредитно-депозитних форм вкладення коштів. Для аналізу такої можливості в поточній ринкової ситуації необхідно проаналізувати дохідність аналогічної категорії надійності по ряду фінансових інструментів. Зниження накладних витрат досягається за рахунок того, що виконуючи ту ж функцію, що і депозитний сертифікат, вексель має спрощену процедуру випуску - відсутня процедура реєстрації в Банку Росії. Відомо, що по мірі розвитку фінансового ринку виникає залежність ефективності тієї чи іншої операції з цінними паперами від того, наскільки при її проведенні дотримувався баланс інтересів учасників вексельної операції. У даному випадку необхідний аналіз переваг покупки векселів інвестором порівняно з приміщенням коштів на депозитний внесок. Вигода для підприємства від придбання векселя складається:

а) прямої економії на податкових виплатах, податок на дохід, j

отриманий за векселем для підприємства - 15 відсотків, |

порівняно з оподаткуванням аналогічного доходу на депо

зитном вклад у банку, який становить 35 відсотків;

б) ліквідності зроблених вкладень. Внесок, як правило,

проводиться на певний строк. Бурхливо розвивається

вексельний ринок надає певні можливості

продати вексель або врахувати його в банку. Правда, слід пам'ятати,

що за векселями багатьох емітентів така можливість суті

ет лише теоретично;

в) у можливості здійснити індосамент векселя і сплатити

їм власні фінансові зобов'язання;

г) можливості закласти вексель і отримати кредит.

Як правило, банки виступають ініціаторами і організаторами вексельного обігу. Розвиток вексельного обігу, яку було офіційно дозволено з 1 січня 1988 року, не було пов'язано з забезпеченням та оформленням комерційного кредиту. Вексель на вітчизняному ринку пройшов довгий шлях перш ніж підійти до виконання своєї класичної функції. Спочатку вексельний ринок був монополізований банками - підприємства не тільки не виписували власні векселі, але і рідко використовували банківські векселі під взаємних рас-

четах, передаючи їх за індосаментом. Банки першими стали активно використовувати вексельний сектор фондового ринку, насамперед для залучення відносно дешевих грошових ресурсів і для вексельного кредитування. Спочатку в основі розроблюваних схем кредитування використовувалися векселі, еміттіруемие банком.

При випуску векселів на регіональному рівні найважливішими партнерами банків є, як правило, не тільки підприємства, але і органи місцевої адміністрації, використовують векселі для оплати власних витрат і приймають ці цінні папери при розрахунках підприємств з місцевим бюджетом.

У разі міжбанківських розрахунків боргове папір (вексель) може служити для переоформлення простроченої заборгованості, що дозволяє банку-емітенту уникнути небажаних санкцій або навіть банкрутства, а банку-інвестору поліпшити балансові показники та уникнути створення резервів під прострочену позику.

Приступаючи до емісії векселів, необхідно враховувати, що вексельні операції пов'язані з чималими ризиками. Тому їх здійснення повинен передувати ретельний розрахунок і аналіз ризиків.

По-перше, випускаючи векселі, доцільно стежити за адекватним наповненням» векселя за рахунок власних коштів або у разі банківського вексельного кредитування за своєчасним отриманням від клієнта достатнього забезпечення. В іншому випадку виникає серйозна загроза ліквідності та платоспроможності емітента, особливо якщо раніше стан фінансових потоків не контролювалося і операція носила характер «вексельної піраміди».

По-друге, виписуючи вексель, необхідно проаналізувати можливість того, що випущений в обіг вексель може зашкодити фінансової репутації його емітента навіть у тому випадку, якщо виниклі порушення вексельного обігу - неакцепт тратти, відмова від прийняття векселя в оплату боргу в рамках узгоджених схем, невдалі спроби виходу підпри-

ємства з банківським векселем на ринок, будь-які випадки судових розглядів, появу підробок і т. п.; не пов'язані безпосередньо з здатністю чи нездатністю емітента виконати власні зобов'язання. Контроль за ситуацією ще більше ускладнюється для великих банків, які активно використовують у роботі з векселем свої філії. Збої в роботі вексельних схем Тверьуниверсалбанка, пояшшние векселя Агропромбанку на торгової майданчику, де виставлені «погані» борги - ось лише окремі приклади, що демонструють складність організації вексельного обігу.

У третіх, в залежності від конкретних умов можна і не отримати економічної вигоди внаслідок оформлення товарної, кредитної або фінансової операції векселем. Це стосується і часто зустрічається практики оформлення міжбанківських кредитів з допомогою векселів. Якщо кредитор оформляє кредит простими процентними векселями - векселями з оплатою «за пред'явленням» або «в стільки-то часу за пред'явленням», то його дохід оподатковується у 15 відсотків. Разом з тим, розрахунки показують, що такого роду «податковий виграш» може нівелюватися фінансовими втратами, пов'язаними з можливостями рефінансування. Конкретні фінансові розрахунки повинні ґрунтуватися на порівнянні строків сплати податків, умов резервування та можливостей рефінансування.

По-четверте, важливою особливістю векселя є та можливість, у разі несплати, першочергового звернення стягнення на активи боржника. Хоча, це дуже складна і у вітчизняній практиці до кінця не відпрацьована процедура, неконтрольований випуск векселів таїть чималі ризики. Наприклад, у випадках, коли головною метою векселедержателя є вже не отримання тому вексельної суми, а скупка розорився підприємства, звернення його до стягнення є дієвим засобом.

Щоб підвищити ефективність операції з векселями, необхідно вивчити сучасний стан вексельного ринку, яке характеризується поруч особливостей:

а) в процесі свого розвитку вексельний ринок став гостро

конкурентним, тому випуск векселів повинен бути цільовим

і приносити економічну вигоду (інтерес) всім учасникам

вексельного обігу - встановлений відсоток повинен

враховувати податкові пільги, терміни сплати податків і т. д.;

б) розміщення векселя буде тим успішніше, якщо в основі ор

ганізація його звернення будуть чітко прописані схеми вексель

ного обороту, але аж ніяк не стихія вексельного ринку, який

не відноситься до числа ліквідних секторів фінансового ринку;

в) при випуску банківських векселів слід враховувати, що

система економічних взаємозв'язків на нинішньому фондовому

ринку така, що позиція банку як акцептанта або аваліста і

організатора вексельного обігу економічно вигідніше, ніж

емісія власних векселів, яка передбачає зобов'язання

резервування.

Схема організації даної операції така. Ощадно-позичальник укладає з банком кредитний договір та отримує позику не в грошовій формі, а у формі простих термінових векселів. Згідно з кредитною угодою векселедержатель до певного терміну повинен погасити кредит у сумі отриманих банківських векселів. Таким чином, банк, здійснюючи цю операцію, не витрачає власних коштів і має дохід: по-перше, надаючи кредити, він не використовував власних ресурсів, оскільки оплата векселів проводилася з коштів, отриманих від першого векселедержателя; по-друге, одержувач кредиту у формі векселів банку сплачував комісію, яка хоча і менше позичкового відсотка, але все ж становила не менше половини. Фактично ж оплачується ризик банку у разі неповернення йому позички банк виступав з вексельним поручительством - авалем.

Технологія операцій передбачає наступні обов'язкові етапи:

Оформлення випуску векселів

Насамперед необхідно розробити у відповідності з чинним законодавством РФ «Положення» (інструкції),

регламентують умови випуску і погашення векселя цього емітента. На практиці часто відсутнє Положення, розроблене емітентом і регламентує випуск та обіг векселів в даному банку. Це створює труднощі самому банку при організації емісії, так як виникають спірні питання щодо окремих положень вексельного обігу.

До числа основних питань при розробці цього положення слід віднести: вибір валюти векселя, визначення серій, що випускаються векселів, виду еміттіруемих векселів (простий - соло, переказний - тратта), способу виплати доходу (випуск процентного, дисконтного векселя або паралельний випуск різних видів векселів).

Вексельна напис не на друкарському бланку не є дефект форми векселя і не означає недійсності вексельного зобов'язання, оскільки чинне визначення цінного паперу і векселя не містить прямої вказівки на те, що цінний папір (у т. ч. вексель) випускається тільки на спеціальному бланку.

Встановлення способу виплати доходів

Нарахування відсотків здійснюється тільки за невизначено-строковими векселями.

Розрахунок та сплата відсотків за векселями, що видаються з платежем «за пред'явленням» або «в стільки-то часу від пред'явлення», яких зазначається розмір процентної ставки, проводяться тільки при погашення. При обчисленні відсотків кількість днів у місяці умовно приймається за 30, а в році - за 360. В місяцях, що мають 31 день, 31-е число у розрахунок не приймається, а в лютому залишок повторюється стільки разів, скільки днів не дістає до 30 (тобто один або два).

 

3.2. Емісія депозитних і ощадних сертифікатів

Емісію депозитних і ощадних сертифікатів можуть здійснювати виключно банківські установи, переслідуючи такі цілі, як:

1) Залучення депозитних ресурсів для активних операцій банку на вигідних для нього умовах шляхом забезпечення ліквідності та прибутковості вкладень клієнта.

Це досягається за рахунок:

а) переваг у налообложении. Оскільки оподаткування юридичних осіб залежить від способу розміщення грошових коштів, то при приміщенні їх на депозит нараховані за ними проценти відносяться на позареалізаційні доходи підприємства і оподатковуються але основною податкової ставкою 35 відсотків, а при купівлі депозитного сертифіката аналогічний дохід розглядається як отриманий від вкладення в цінні папери і за цим виду доходів стягується 15 відсотків. Таким чином, прибутковість для клієнта - юридичної особи забезпечується вже згадуваними ножицями в оподаткування - доходи за депозитними вкладами оподатковуються за ставкою 35 відсотків, за депозитними сертифікатами - 15 відсотків. Однак слід мати на увазі, що якщо дохід за депозитним сертифікатом нарахований у вигляді відсотків, то він оподатковується у джерела його виплати. Ставка податку становить 15 відсотків. Якщо дохід отриманий у вигляді дисконту, то він у всіх юридичних осіб включається до складу позареалізаційних і інших доходів. Якщо банк або підприємство купили депозитний сертифікат, а потім перепродали його на вторинному ринку, то при ціні продажу вище, ніж ціна придбання сертифіката, різниця включається до складу налооблагаемых за загальною ставкою доходів. Якщо ціна продажу нижче, ніж балансова вартість сертифіката, то різниця по

порівняно з балансовою вартістю зменшує оподатковувану базу;

б) забезпечення ліквідності вкладень. Російські банки вус

танавливают гнучкі терміни за депозитними сертифікатами - від

одного дня до одного року. Це пов'язано з тим, що в відміну від

векселів депозитні сертифікати можуть бути тільки строковими:

максимальний термін обігу депозитних сертифікатів -

один рік, ощадних - три роки. Дострокове пред'явлення до

оплату сертифіката можливо, якщо це передбачено в умо

умовах випуску і обігу (п. 4 Листа Банку Росії «Про депо

зитных і ощадних сертифікатах». № 14-3-20 від 10 февра

ля 1992 року).

Припустимо, клієнт зробив строковий вклад в банк, внісши гроші на депозит строком на один рік, без права вилучення (або володіючи таким правом за умови виплати штрафу за дострокове вилучення і зниження відсотків за депозитом). У цьому випадку він володіє активом зі зниженою ліквідністю. Якщо протягом року у нього виникнуть фінансові труднощі, то мобілізувати гроші, що знаходяться на депозиті, він не зможе взагалі чи зможе з прямими грошовими втратами. Маючи на руках депозитний сертифікат клієнт може:

продати депозитний сертифікат на вторинному ринку. До жаль, для Російських інвесторів ця операція поки ще важко виконати в зв'язку з відсутністю вторинного ринку депозитних сертифікатів;

уявити депозитний сертифікат в якості застави при отримання позики аж до відкриття кредитної лінії в межах суми, інвестовану у сертифікати;

розплатитися за товари і послуги, хоча це і суперечить з умовами випуску, але часто зустрічається на практиці. Таким чином, депозитні сетифікати виконують функцію не тільки засоби накопичення, але і кошти платежу;

в) максимально знизити ризик вкладень. Здійснюючи цю опе

рацію в різних банках, клієнт може знизити і без того

невисокий ризик купівлі депозитних сертифікатів;

г) управляти ліквідністю. Інвестор може придбати будь-яку кількість депозитних сертифікатів на різні терміни і суми відповідно з прогнозованим рухом касової готівки. Таким чином, залишки грошових коштів на розрахунковому рахунку підприємства використовуються ефективно.

2) Оформлення міжбанківських кредитів.

Операції на міжбанківському ринку з купівлі кредитних ресурсів так званих «коротких грошей» можуть бути оформлені купівлею у банку-позичальника депозитних сертифікатів. В даному випадку перевага має кредитор. Повернення коштів супроводжується оподаткуванням отриманої прибутку за ставкою 15 відсотків, тоді як ставка податку на прибуток при міжбанківському кредитуванні становить 43 відсотки. Однак, эмиттируя депозитні сертифікати, банк повинен враховувати, необхідність резервування в Банку Росії.

3) Розширення клієнтури банку шляхом диверсифицикации послуг, що надаються клієнтові.

4) Фінансове конструювання на основі застосування депозитних сертифікатів. Воно здійснюється у сфері розрахунків між підприємствами та організаціями і забезпечує взаємозалік боргів, економію коштів, прискорення розрахунків, оптимізацію оподаткування і т. д.

5) Зниження ризику ліквідності.

Эмиттируя депозитні сертифікати, банк отримує з пасиви фіксованим терміном, що дозволяє йому знизити ризик ліквідності.

Як і в попередніх випадках, зупинимося на розгляді тих видів ризиків, які найбільшою мірою супроводжують дану операцію.

Ризик нерозміщення.

Процедура випуску депозитних і ощадних сертифікатів комерційних банків набагато менш формалізована, ніж оформлення емісії акцій і облігацій.

Лист ЦБ РФ від 10. 02. 92 №14-3-20 вимагає реєстрації умов випуску сертифікатів, відмова в якій з боку ЦБ

можливий тільки в разі порушень чинного законодавства та при проведенні недостовірної рекламної кампанії по випуску сертифікатів. Все інше поширення сертифікатів не завадить - можливий одночасний випуск акцій та сертифікатів, наявність в історії банку збитків, простроченої заборгованості і т. п.

Однак телеграмою ЦБ Росії від 27 грудня 1994 року №221 передбачено деякі обмеження:

1) здійснення банківської діяльності не менше одного року;

2) публікація річної звітності (балансу і звіту про прибутки і збитки), підтвердженої аудиторською фірмою;

3) дотримання банківського законодавства та нормативних актів Банку Росії, в тому числі директивних економічних нормативів;

4) наявність резервного фонду (балансовий рахунок 011) в розмірі не менше 10 відсотків від фактично сплаченого статутного фонду;

5) наявність резервів на можливі втрати по позиках (балансовий рахунок 945) у відповідності до вимог Банку Росії.

При відсутності виконання цих вимог випуск депозитних і ощадних сертифікатів неможливий.

Крім того, відсутні і мінімальний розмір випуску, і обов'язковий відсоток розміщення. Сукупність цих факторів дозволяє зробити висновок про те, що ризик нерозміщення депозитних і ощадних сертифікатів невисокий.

Процентний ризик при проведенні операції пов'язаний з можливим падінням процентної ставки на фондовому ринку. При цьому низька прибутковість, встановлена за сертифікатами, буде перевищувати ринкову, а отже витрати при залученні коштів будуть вищі за середньоринкові, що потребує адекватних активних операцій з високою рентабельністю.

Високий процентний ризик виникає у зв'язку з фіксованим терміном і фіксованим відсотком, який за умовами емісії сертифікатів не може бути змінений. Якщо при

емісії облігацій він може бути знижений вьшуском відзивних облігацій та у проспекті емісії можна закріпити право дострокового відкликання емітента, то, за умовами випуску депозитних і ощадних сертифікатів, відсоток залишається незмінним на весь період їх існування.

Ефективність проведеної операції насамперед залежить від того, наскільки банком вивчена кон'юнктура фондового ринку і, зокрема, в секторі депозитних і ощадних сертифікатів. Важливо правильно вибрати умови і час їх емісії, а також запропонувати інвестору дохід, адекватний станом фондового ринку. Сума доходів за сертифікатом буде відрізнятися залежно від того, чи застосовуються точні відсотки або звичайні.

При первинному розміщенні депозитних сертифікатів ефективним способом зарекомендував себе аукціонний метод. При його проведенні банк пропонує інвесторам межі процентних ставок, за якими пропонуються депозитні сертифікати до розміщення. В першу чергу, задовольняються заявки на придбання сертифікатів, в яких зазначаються кращі з позиції банку умови - мінімальний відсоток розміщення.

Ефективність даної операції підвищиться при наявності вторинного ринку, що дозволить привлечть ті кошти інвесторів, які «йдуть» на ринок ДКО. Вторинний ринок може підтримуватися емітентом. У цьому випадку він повинен здійс-

влять діллінга сертифікатів, пропонуючи двосторонні котирування.

У тому випадку, якщо процентні ставки на ринку пішли вгору, придбання сертифіката у інвестора на вторинному ринку за процентною ставкою, встановленої умовами емісії, невигідна, і п встановлюється на рівні ринкової величини пр. Викуп при падінні процентних ставок - операція ефективна для банку, але економічно невигідна з позиції інвестора. Саме тому сертифікати добре продаютя в період боротьби за зниження інфляції, супроводжується падінням ринкового відсотка.

Якщо розглядати питання з точки зору нормативної бази, слід зазначити, що заборона використання сертифікатів якості платіжного засобу приводить до того, що і для інвестора різниця між іменний і предъявительской папером в даному випадку не є принциповою (п. 2 Листи Банку Росії «Про депозитних і ощадних сертифікатах» №14-3-20 від 10. 02. 93). Практика ж свідчить про зручність застосування пред'явничих сертифікатів у вищезазначених схемах.

Технологія проведення емісії депозитних і ощадних сертифікатів передбачає:

Наявність затверджених керівництвом банку положень (інструкцій), які визначають умови випуску та обігу депозитних і ощадних сертифікатів і їх відповідність чинному законодавству Російської Федерації, насамперед з листом ЦБ Росії «Про депозитних і ощадних сертифікатах банків» від 10 лютого 1992 року №14-3-20.

Примітка: Умови випуску з посиланням на дату затвердження та найменування банку, що прийняв таке рішення, у десятиденний строк після їх прийняття повинні бути представлені в двох примірниках для реєстрації в Головне Територіальне управління ЦБ РФ за місцем знаходження кореспондентського рахунку. Реєстрації проспектів випуску депозитних сертифікатів не вимагається. Окремого дозволу на випуск сертифікатів не потрібно.

Виготовлення випускаються банком сертифікатів у відповідно до висунутих вимог (якість паперу, наявність ступенів захисту, наявність необхідних реквізитів).

У зв'язку з тим, що депозитні та ощадні сертифікати Цивільним кодексом РФ (прийнятим Державної Думою 21 жовтня 1994 року) віднесені до числа цінних паперів (глава 7 стаття 143), бланки повинні виготовлятися не в довільній формі (як це передбачалося Листом ЦБ РФ від 10.02. 1992 №14-3-20), а з урахуванням вимог, що пред'являються до виготовлення бланків цінних паперів.

«Виготовлення бланків депозитних і ощадних сертифікатів як іменних, так і на пред'явника здійснюється тільки поліграфічними підприємствами, що отримали від Міністерства фінансів Російської Федерації ліцензію на виробництво бланків цінних паперів». - Дополение № 40 від 24.06.93г. до Листа Банку Росії від 10.02.92 р. №14-3-20 «Про депозитних і ощадних сертифікатах банків»).

Віднесення витрат, пов'язаних з випуском депозитних та ощадних сертифікатів, на собівартість надаваних банком послуг.

Відповідно до Листа Державної податкової служби Російської Федерації №НП-4-01\196н і Міністерства Фінансів Російської Федерації №142 «Про деякі питання оподаткування, що виникають у зв'язку з використанням цінних паперів» від 8 грудня 1993 р. витрати банків за ораганизации випуску депозитних і ощадних сертифікатів, у тому числі по підготовці умов їх випуску, придбання бланків, зменшують оподатковувану базу. У той же час до складу цих витрат не входять витрати на рекламу при поширенні сертифікатів. (Див. Лист ДПС від 10.10.93г. №ВГ-4-01\154н, розділ 1, п. 14; розділ 3, п. 1) Постанова Уряду РФ від 16.05.94 р. №490 (п. 48).

Оприбуткування надійшли для реалізації в банки депозитних та ощадних сертифікатів.

Організацію продажу, облік проданих банком сертифікатів.

Продаж здійснюється шляхом укладення договору між банком, эмиттирующим депозитні і ощадні сертифікати, і набувачем цих цінних паперів. Ощадний сертифікат може бути проданий тільки громадянину РФ чи іншої держави, що використовує рубль в якості офіційної грошової одиниці, а депозитний - тільки організації, що є юридичною особою, зареєстрованою на території того чи іншого держави, що використовує рубль в якості офіційної грошової одиниці. Можливе використання схем обороту коштів підприємства шляхом вьщачи винагороди

його працівникам у вигляді ощадних сертифікатів банку. Основний виграш при цьому обеспечитвается оптимізацією оподаткування.

Організацію погашення, облік викуплених сертифікатів.

По закінченні терміну обігу депозитних і ощадних сертифікатів комерційний банк погашає їх за номінальною вартістю. Облік викуплених сертифікатів здійснюється у реєстраційному журналі викуплених сертифікатів.

Організацію виплати відсотків.

За депозитними та ощадними сертифікатами сплачуються відсотки. Ставка сплачуваних відсотків зафіксована в умовах випуску та на бланку сертифіката. Сума належних відсотків згідно п. 24 Постанови Уряду РФ від 16.05.93 відноситься на витрати банку. Крім того, по оподаткуванню ощадних сертифікатів існує спеціальне лист ЦБ РФ (№28-4-12/91 від 4.03.93). У пункті 2 даного листа вказується, що «Нарахування та сплата відсотків за ощадними сертифікатами відносяться на витрати банку (балансовий рахунок №970 «Операційні і різні витрати»). На суму нарахованих і сплачених відсотків за ощадними сертифікатами зменшується оподатковуваний база з податку на доходи банків».

У пункті 1 Листа Державної податкової служби РФ №НП-4-01/196н і Міністерства фінансів РФ №142 «ПРО деякі питання оподаткування, що виникають у зв'язку з використанням цінних паперів», від 8 грудня 1993 року вказується, що «при обчисленні оподатковуваної бази доходи банків зменшуються на суму нарахованих та сплачених відсотків за депозитними і ощадних сертифікатах».

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції