Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Управління операціями з цінними паперами

 

 

Як і більшість економічних або фінансових моделей управління операціями з цінними паперами базується на оптимізації змінних, які в найбільш загальному вигляді можна охарактеризувати як прибуток від інвестиційних та клієнтських операцій, оптимізацію власного і позикового капіталу та зниження ціни залучення ресурсів при емісійних операціях.

Однак практика показує, що в управлінні операціями з цінними паперами не завжди використовуються міні-максные моделі: іноді політика збудована на досягненні нефінансових цілей. Тому організація роботи на ринку цінних паперів передбачає, насамперед, формування цілей і завдань інвестиційної діяльності - розробки політики на ринку цінних паперів. Для цього доцільно проаналізувати загальний стан економіки, оцінити підприємницький та інвестиційний клімат на основі вивчення показників (індикаторів) фінансової та ділової активності. У разі рішення інвестувати в корпоративний сектор слід використовувати галузевий аналіз для вибору галузей і сфер економіки пріоритетного інвестування коштів.

З урахуванням оцінки економічної ситуації, стану грошового ринку, певних цілей і завдань інвестиційної політики визначаються: коло фінансових інструментів, з якими працює той чи інший учасник фондового ринку, та операції, які він проводить з даними цінностями. Управління операціями з цінними паперами передбачає і процес управління ризиком. При цьому схильність уникати ризик спостерігається у тих секторах фондового ринку, які монополізовані - наприклад, це справедливо стосовно дилерів, а також компаній, що працюють на ринку ДКО.

Ефективність діяльності на ринку цінних паперів залежить не в останню чергу і від того, як ця діяльність організована учасником фондового ринку - від організаційної структури управління. Брокерсько-дилерські компанії, що здійснюють діяльність на ринку цінних паперів як виняткову, можуть мати розгалужену структуру; великі і середні банки можуть організувати роботу в рамках підрозділу банку (управління або департаменту, здійснює операції на ринку цінних паперів); в інших структурах операціями з цінними паперами можуть займатися окремі працівники у складі фінансового відділу. Слід зазначити, що монопольне становище окремих учасників фондового ринку аж ніяк не сприяє такому принципу управління як мінімізація витрат. Для них характерно наявність надлишкового персоналу, виплата підвищеної заробітної плати, слабка система контролю за витратами і т. д.

Розглянемо один з варіантів організаційної структури учасника ринку цінних паперів:

• інформаційно-аналітичний відділ;

• відділ організації емісії цінних паперів (емісійної роботи - пасивних операцій банку з цінними паперами);

• фондовий відділ;

• відділ по депозитарно-касового обслуговування та бухгалтерського обліку (операційно-касовий відділ).

Крім організаційної структури, має місце функціональний розподіл працівників, які забезпечують операції з цінними паперами - це насамперед менеджери, координуючі операції з цінними паперами; аналітики; професіонали, складові «фронт-офіс», і працівники «бек-офісу».

Основним завданням діяльності інформаційно-аналітичного відділу є вироблення фінансової (інвестиційної) політики і здійснення координації діяльності всіх підрозділів, що займаються операціями з цінними паперами на її підставі. Наявність такого управителя координуючої ланки дозволяє реалізувати портфельний підхід до упралению активами, управляти ризиками і джерелами залучення ресурсів. У складі цього підрозділу може бути сформовано два сектори: підвідділ дослідження грошових ринків (підвідділ маркетингу) і економічний підвідділ. Сектор маркетингу

займається дослідженням кон'юнктури грошових ринків, розробляє прогнози динаміки кон'юнктури, тенденцій розвитку різних секторів ринку цінних паперів та грошово-кредитного ринку. Економічний сектор узагальнює та аналізує внутрішню інформацію щодо діяльності учасника ринку цінних паперів, планує і аналізує показники його діяльності, надаючи інформацію, необхідну для забезпечення взаємозв'язку між внутрішніми фінансовими потоками. На підставі збору та узагальнення інформації про економічну кон'юнктуру і фінансовому становищі, а також враховуючи переваги власників, контролюючих організацію, що займається операціями з цінними паперами, розробляється фінансова (інвестиційна) політика на ринку цінних паперів, а також конкретні шляхи її реалізації ( 8).

 

Інформаційно-аналітичний відділ, здійснюючи управління банківським портфелем цінних паперів, виробляє рекомендації для фондового відділу та відділу організації емісійної роботи.

На економічний підвідділ можуть бути покладені функції контролю діяльності всіх підрозділів, пов'язаних з операціями з цінними паперами - проведення внутрішнього аудиту.-Основна мета такого контролю - це встановлення зворотного зв'язку з підрозділами, що забезпечують проведення операцій з цінними паперами. Ця взаємозв'язок, насамперед, необхідна для одержання інформації про повноту виконання рекомендацій інформаційно-аналітичного відділу, про ефективність виробленої політики і при необхідності своєчасної її корекції.

Основним завданням відділу організації емісійної роботи є залучення ресурсів на основі випуску і розміщення власних цінних паперів. При управлінні емісійними операціями можуть використовуватися оптимізаційні задачі максимізації капіталу, зниження витрат за залученими ресурсами, управління капіталом виходячи з структури балансу. При цьому слід мати на увазі, що завдання управління ліквідністю може вирішуватися через завдання управління пасивами. Відомо, що банки можуть эмиттировать, крім акцій та облігацій, депозитні і ощадні сертифікати і, крім того, що отримали найбільше поширення банківські векселі. Тому найбільш розгалужену структуру відділ організації емісійної роботи може мати в банку. Так, наприклад, до складу банківського відділу організації емісійної роботи можуть входити: група акціонування банку і група випуску і розміщення боргових зобов'язань банку (депозитні і ощадні сертифікати, векселі, облігації).

У завдання групи акціонування банку входить робота по організації випуску та обігу акцій, починаючи від розробки проспекту емісії до обслуговування обігу акцій банку на вторинному ринку. Також завданням відділу може бути ведення реєстру акціонерів банку. Але при розвиненій системі депозитарного обслуговування ведення реєстру акціонерів доцільно передати у відділ депозитарного обслуговування.

В даний час однієї із серйозних проблем є організація роботи з векселями. Виділяється два основних напрямки діяльн-лення даної діяльності: одне з них - це випуск і розміщення банком власних векселів, як інструменту залучення ресурсів та інструменту обслуговування розрахунків. Інший напрямок - робота з векселями інших банків і різних господарських організацій. Якщо організаційне входження групи, займається випуском і обігом власних векселів, у склад відділу емісійної роботи банку очевидно, організаційний статус групи (відділу) по роботі з векселями сторонніх організацій досить проблематичний. Це обусов-лено тим, що весь коло операцій з придбання, кредитування під заставу векселів за своїм характером може бути віднесений до ком-пентенции підрозділу банку, що займається кредитуванням, наприклад, управління кредитування. В той водночас об'єктом операцій є цінний папір - вексель. У зв'язку з цим можна рекомендувати при великому обсязі операцій банку з векселями сторонніх організацій створити самостійний підрозділ по роботі з векселями.

Фондовий відділ - відділ активних операцій на ринку цінних паперів, у його завдання входить перш за все прибуткове розміщення рерурсов власних, залучених, отриманих за договором управління на грошовому ринку. Даний договір передбачає проведення операцій на розсуд брокерсько-дилерської компанії або банку з наданням або без надання послуг номінального утримувача.

Управління активними операціями базується на оптимізації змінних і в сучасних умовах передбачає управління спредом - з метою максимізації різниці між цінами, курсами і процентними ставками; управління гепом - різницею між активами і пасивами, чутливими до зміни ставки відсотка.

Ефективне управління побудовано на:

максимізації спреду, брокерських та інших винагород за проведення операцій;

минимизиции витрат, пов'язаних з проведенням операцій, сплачуваних податків і т. д.;

оптимізації гепа.

Є суттєва різниця між керуванням і спредом контролюванням гепа. Управління спредом передбачає максимізацію доходів від інвестування в цінні папери, наприклад, акції (при цьому основним об'єктом управління є курсові різниці та дивідендні виплати). Контролювання гепа передбачає управління різницею між чутливими до зміни відсотка активами і чутливими до такої зміни пасивами.

Ефективність роботи фондового відділу залежить і від отримання чистого доходу, не пов'язаного з відсотком і розраховується як різниця непроцентного доходу, наприклад, брокерської винагороди і витрат, не пов'язаних з виплатою відсотка.

Умовою активної інвестиційної діяльності на ринку цінних паперів є гнучка організаційна структура фондового відділу. Основними структурними ланками фондового відділу можуть бути фронт-офіс і бек-офіс, об'єднані в одну робочу групу. Фронт-офіс складається з групи висококваліфікованих фахівців, які мають ліцензію на право здійснення операцій на ринку цінних паперів, а також відповідний імідж і зв'язку з професіоналами того сектора фондового ринку, де проводяться операції з певним видом цінних паперів або сукупністю фондових інструментів. В завдання фахівця (оператора) входить укладання угод з фінансовими даними інструментом.

Бек-офіс включає одного або декількох (в залежності від обсягу операцій) технічних працівників. Технічні працівники здійснюють документальне оформлення операції: підготовку та оформлення договору, внесення параметрів операції в журнал реєстрації, передачу інформації про укладену сдел-

ке в бухгалтерію, оформлення іншої необхідної документації. При великому обсязі операцій на ринку цінних паперів доцільно формування дворівневої організаційної структури фондового відділу. Перший рівень - це сектори: сектор державних цінних паперів, сектор банківських цінних паперів (акції, облігації, векселі, депозитні сертифікати); сектор корпоративних цінних паперів (акції приватизованих підприємств). У складі кожного сектора виходячи з ситуації, що складається на ринку цінних паперів може бути сформовано різну кількість робочих груп (бек-офісів). Так, наприклад, у складі сектору державних цінних паперів в даний час можна сформувати такі групи (бек-офіси): група роботи з державними бескупонными короткостроковими облігаціями та облігаціями федерального позики; група роботи з облігаціями державної ощадної позики; група роботи з облігаціями внутрішньої державного валютного позики.

При великому розвороті операцій з акціями приватизованих предпрятий доцільно створення груп, що спеціалізуються на операціях з акціями певної групи галузей. Наприклад, група, що працює з акціями підприємств нафтогазовидобутку і переробки. Але в даний час створення таких спеціалізованих груп для переважної більшості професійних учасників ринку не виправдано, оскільки прибутковість операцій з корпоративними цінними паперами не забезпечує покриття відповідних витрат.

Депозитарний відділ здійснює розрахунково-касове обслуговування операцій з цінними паперами, прийом і зберігання готівки, цінних паперів та інших цінностей, відкриття та ведення рахунків депо. В складі відділу депозитарно-касово-го обслуговування можуть бути виділені підвідділи: операційно-касового обслуговування рахунків депо, ведення реєстрів акціонерів (власного реєстру банку за дорученням клієнтів); сховище цінностей (можливе надання послуг щодо зберігання цінностей у індивідуальних сейфах), бухгалтерія (при біль-

шом обсязі операцій може бути вьщелена в самостійне підрозділ-відділ у складі Управління цінних паперів).

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції