Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Брокерські операції дилерів по розміщенню коштів в ДКО і ОФЗ-ПК

 

 

Брокерські операції банків-дилерів проводяться з метою: 1) одержання брокерської винагороди - комісійних.

Незважаючи на переважаючу в даний час тенденцію до поступового зниження комісійної винагороди (зниження брокерського відсотка) дилерів, як правило, зростання абсолютного доходу по даній операції обумовлений розширенням операції на ринку ДКО і ОФЗ-ПК і залишається найважливішим джерелом фінансових ресурсів і отримання прибутку дилерів.

Збільшення доходів у цьому секторі сприяє постійне розширення ринку ГКО-ОФЗ і почалося в 1995 році підключення до торговій системі ММВБ віддалених терміналів. Якщо раніше дилери не могли якісно обслуговувати протягом двогодинної сесії більше, ніж кілька десятків клієнтів, то з введенням в дію півтисячі віддалених терміналів дилери отримали можливість різко збільшити клієнтський портфель і відокремити трейдерів, що працюють з власним портфелем банку, від трейдерів, обслуговують клієнтів. Крім того, клієнти отримали можливість спостерігати за роботою трейдерів, якої вони були позбавлені на ММВБ.

В даний час у практиці російських дилерів комісійна винагорода за надання брокерських послуг стягується у вигляді фіксованого відсотка за вчинення правочинів щодо купівлі-продажу клієнтських облігацій та прив'язана або до обсягів здійснюваних за це винагороду угод, або до обсягів сумарного обороту по операціях купівлі-продажу облігацій клієнтів за торги. За погашення за номіналом належать клієнту облігацій комісія практично всіма без винятку дилерами не стягується. Деякі з дилерів беруть так зване комісійна винагорода за поліпшення угоди, тобто укладення угоди за ціною кращою порівняно з ціною, зазначеної в лімітованої заявкою клієнта (нижче встановленої лімітної при купівлі і вище при продажу). Виконання операції за кращою ціною - звичайна практика на цивілізованому біржовому ринку.

Вітчизняний біржовий ринок насичений парадоксами і один з них полягає в тому, що дилер може покращувати угоду

клієнта в першу чергу за рахунок недостатньої інформованості клієнта про стан ринку, особливо в тому випадку, якщо заявки на здійснення операції оформляються клієнтом в день, що передує торгів. У цьому випадку клієнт може подати заявку на купівлю ДКО або ОФЗ-ПК ціною більш високою, ніж та, яка складається на торгах, або на продаж облігацій за ціною помітно нижчою, ніж та, яка складається в ході торгів. Парадокс полягає в тому, що заявку покращує ринок і, як правило, не один трейдер, що працює за торговим терміналом, не задається спеціально метою поліпшити ціну угоди, вказану у заявці клієнта навіть за наявності додаткової винагороди.

Причин тут кілька. По-перше, хронічна нестача часу, яке обмежене двома годинами часу торгової сесії. У цьому плані великі можливості виникають у трейдерів, що працюють з віддалених терміналів, де, як правило, робота відбувається з чотирьох або шести робочих місць і в одних трейдерів з'являється можливість сконцентруватися на роботі з портфелем самого дилера, а в інших - на роботі з клієнтським портфелем. По-друге, - це необхідність здійснення більш вигідних угод для себе. По-третє, економічний ефект від більш швидкої реалізації клієнтських облігацій, величина якого залежить від тривалої роботи в ході сесії з вивільненими грошовими коштами клієнта, як правило, вище комісійної винагороди за поліпшення угод.

Інша можливість поліпшення клієнтської заявки пов'язана з непередбачуваністю розвитку біржової сесії. Наприклад, в ході сесії ціна на той чи інший випуск раптово підвищилася. Природно, що в цьому випадку у трейдера з'являються додаткові можливості для поліпшення операції з продаж клієнтських ДКО або ОФЗ-ПК. Аналогічно, при падінні в ході сесії цін на облігації у трейдера з'являються можливості для поліпшення операції клієнта за купівлю для нього облігації. Подібне стягнення комісійних за поліпшення операції клієнта є одним з способів збільшення вартості наданих послуг, хоча в даному випадку і створюється видимість спроби матеріально зацікавити дилера для більш вдалого виконання клієнтських заявок;

2) отримання можливості виконувати обов'язковий дилерський

ліміт на участь в аукціоні за рахунок клієнтських грошей.

Дилер спільно з інвесторами, що обслуговуються в його субдепозитарии, зобов'язаний виставляти на аукціон з ДКО кошти в розмірі не менше 0,25% від обсягу майбутнього аукціону, а на аукціон по ОФЗ-ПК - не менше 0,5% від обсягу аукціону;

3) отримання дилером можливості оперування клієнтськими

грошима в торговельній системі при здійсненні брокерської обслу

говування. Дилеру завжди вигідно знати про плани клієнта вдасться

говременно, як для ефективного планування власних

операцій з переказу коштів, так і для можливості більш сво

одного оперування клієнтськими облігаціями та грошовими

засобами. З іншого боку, дилера, з цілком зрозумілих

причин, краща робота з менш інформованим

клієнтом. Допуск представників клієнтів до терміналу, вооз

можливість дзвонити в ході сесії на біржу або на віддалений

термінал і подавати заявки в ході торгової сесії - змушений

ві заходи, на які дилерам доводиться йти у зв'язку з про

стрением конкурентної боротьби за клієнта. Це, в свою чергу,

нерозривно пов'язане із збільшенням числа банків і компаній,

прийнятих кількість дилерів, а отже, зі збільшенням пропозиції

на подання брокерських послуг на ринку ДКО і ОФЗ-ПК.

 

Ризики операцій

Оскільки дилери не інвестують власні кошти, то з цілком зрозумілих причин при проведенні брокерських операцій відсутні кредитний і процентний ризики, а також ризик ліквідності та дострокового відкликання ДКО і ОФЗ-ПК. Торгова система ММВБ зводить до мінімуму існуючі технічні ризики операцій. Проте в даному секторі банківських послуг експерти спостерігають збільшення ризику втрати клієнта, що виникає внаслідок загострення конкурентної боротьби та незадовільного обслуговування клієнтів дилерами. Що стосується першої

причини, що створює загрозу втрати клієнта дилером, то ситуація, пов'язана з банківською кризою влітку 1995 року, призвела до збільшення клієнтських ресурсів в портфелях ДКО і ОФЗ-ПК у інвестиційних компаній. Інвестиційні компанії виявилися більш стійкими, тому що здійснювали менш диверсифіковану діяльність. Тому криза, торкнувся фінансовий ринок в цілому, зокрема, ринок казначейських зобов'язань, кредитний ринок і ринок акцій приватизованих підприємств, меншою мірою вразив сектора дозволених інвестиційним компаніям операцій, і більшою мірою - недоступні сектору операцій. Так, наприклад, інвестиційним компаніям не можна за чинним законодавством операції на ринку міжбанківських кредитів. У зв'язку з потрясіннями на міжбанківському ринку це виключає потенційний ризик їх збитків і навіть банкрутства, а отже, посилює конкурентні позиції на ринку послуг по розміщенню коштів в ДКО і ОФЗ-ПК.

Робота на ринку цінних паперів - практично виняткова сфера діяльності інвестиційних компаній, що передбачає високий рівень підготовки персоналу, а також наявність схем більш ефективного управління капіталом у порівнянні з комерційними банками, для яких ринок цінних паперів - лише одна зі сфер діяльності. На відміну від банку, інвестиційна компанія здатна здійснювати повернення коштів із ринку ДКО по необхідному клієнтом адресою (рахунку), що істотно прискорює сумарний час проходження грошових коштів для обслуговування клієнта і його партнерів. Крім того, при переведення клієнтом грошових коштів на своєму дилеру для купівлі ДКО, останній неминуче стикається з проблемою резервування цих коштів за розміром середньомісячного залишку на рахунку клієнта.

При розрахунку ставок комісійної винагороди, справляється дилером, слід враховувати всі витрати дилера при проведенні брокерського обслуговування клієнтів: це не тільки витрати по резервуванню, але і оплата персоналу, обслуговую-

ного даного клієнта (трейдера, бухгалтера, стежить за здійсненням платежів і здійснює необхідні бухгалтерські проводки), витрати на обслуговування техніки (у разі віддаленого терміналу) і комісія за користування місцем в торговому залі ММВБ (у разі роботи трейдера безпосередньо на ММВБ або інших торговельних майданчиках).

Друга група причин, що викликає ризик втрати клієнта - це те, що його не влаштовує в роботі даного, конкретного дилера: це і незадовільна якість обслуговування або несумлінне виконання доручень інвестора з боку дилера. Якщо дилер не виконує в належний термін і в належному обсязі доручення клієнта по придбанню або реалізації належать йому ДКО і ОФЗ-ПК, то швидше за все він віддасть перевагу працювати з іншим дилером. Подібне рішення може бути пов'язано і з низьким рівнем або відсутністю інформаційних та консалтингових послуг. Найчастіше зміна дилера відбувається в результаті затримок клієнтських коштів, відмови від практики проведення для клієнтів зустрічних платежів. Іншою причиною, яка стає все більш поширеною в даний час, є отримання інформації про загрозливе фінансове становище того або іншого дилера.

І, нарешті, третя група причин, які призводять до втрати клієнта дилером - це розширення ринку з організаційної точки зору: збільшення числа його учасників, встановлення віддалених терміналів і т. д. Так, у випадку, якщо портфель інвестора по ГКО і ОФЗ-ПК сягає двох і більше десятків мільярдів рублів, економічно доцільною виявляється установка віддаленого терміналу та набуття статусу дилера. Тому великі інвестори ринку рідкісні і, як правило, це некредитні організації, а також банки, які з якихось причин не можуть (наприклад, їм не вистачає капіталу) або не хочуть стати дилерами. Крім того, хочеться підкреслити, що процес прийняття в число дилерів є досить тривалим (до декількох місяців) і технічно складним. Багато часу займає сам процес проведення кабелю і встановлення віддаленого терміналу, тому серед великих інвесторів в даний момент знаходяться також банки та фінансові компанії, які очікують прийому в дилери і початку роботи на власному віддаленому терміналі.

Ефективність проведеної операції

Фінансова ефективність проведеної операції може бути підвищена з допомогою:

1) встановлення оптимального комісійної винагороди. При цьому дилер не може не враховувати дві важливі особливості:

по-перше, комиссонное винагороду під пільгове оподаткування не підпадає, і значну частину, а для банків це більш половини сумарної комісії, доводиться віддавати у вигляді податків;

по-друге, комісію не можна збільшити набагато вище якийсь середньоринкової величини: це загрожує втратою клієнта. В даний час комісійні, що справляються дилерами по брокерським операціям з клієнтів, що знаходяться на досить низькому рівні. Враховуючи вищезазначене, для підвищення ефективності операції дилер повинен ретельно опрацювати методику стягнення комісійних. При встановленні комісійної винагороди в залежності від денного біржового обороту клієнта, розцінки, як правило, трохи вище, так як оборот по торгів вище обсягу окремої операції (при проведенні декількох біржових операцій в ході сесії). Аналізуючи економічну ефективність застосовується тієї чи іншої методики стягнення комісійних у залежності від обороту або від обсягу окремих операцій при підписанні відповідного договору на дилерська обслуговування, дилер виходить з того, які операції передбачає проводити даний клієнт - поодинокі або зустрічні (купуючи облігації нових випусків на суми, що вивільняються від продажу колишніх портфельних облігацій). При цьому доцільно провести зразкові порівняльні розрахунки за обома методиками стягнення комісійних і тільки після цього можна пропонувати клієнтові ту чи іншу форму оплати, застосування якої дозволить дилера отримати максимальний обсяг винагороди.

При цьому не слід забувати, що, встановлюючи комісію у залежно від обороту, дилер тим самим провокує клієнта до проведення додаткових угод в ході тогово сесії і, в кінцевому підсумку, до збільшення суми своєї комісії. Прийомом, який використовує дилер з цією метою, є пониження комісії при відповідному збільшенні обороту і обсягу угод. Пропонуючи зниження комісії при збільшенні обороту, дилер стимулює оборот по операціях клієнта, а при збільшенні обсягу угод він провокує клієнта на здійснення великих угод.

Таким чином, встановлення гнучких процентних ставок винагороди дилерів за проведення брокерських клієнтських операцій, а також досить низький рівень процентних ставок може стимулювати клієнта на збільшення обсягу своїх операцій і тим принести дилера більшу вигоду, ніж стягнення високого комісійної винагороди за проведення недостатньо масштабних операцій. Важливо відзначити, що більш низькі комісійні можуть залучити до дилера нових клієнтів.

Для дрібних і середніх дилерів питання залучення клієнтів стоїть досить гостро, особливо, якщо виконання дилерських обов'язків здійснюється і за рахунок клієнтських грошей. У цьому зв'язку хочеться відзначити ще один спосіб справляння дилером комісійних - з місячного обороту. Даний спосіб стягування комісії не тільки великою мірою провокує біржову активність клієнта, але і привертає до дилера все нових і нових клієнтів. Дійсно, для клієнта, вирішального питання вибору дилера, в більш вигідному світлі постають ті з них, хто стягує комісію не з кожної угоди, а з місячного обороту, що дозволяє клієнту на ту суму, що він заплатить в кінці місяці дилера, отримати додатковий дохід. За цим параметром сьогодні лідирують інвестиційні компанії-дилери по ДКО, які мають переважні можливості стягувати комісійні не кожен день, а в кінці місяця, що пов'язане з

особливостями їх бухгалтерської звітності. За своїм статусу дилер по ГКО - «небанк» не відчуває необхідність надавати щоденний баланс і стежити за проходженням всіх платежів в РКЦ. Очевидно, що в цьому випадку клієнтські кошти використовуються з більшою ефективністю. При цьому інвестиційна компанія-дилер ДКО так само (як і банк) здатна, як правило, практикувати систему зустрічних платежів, що дозволяють скоротити час проходження грошей як на торги, так і з торгів. Зазвичай всі зустрічні платежі для інвестиційної компанії проводить банк, що обслуговує дану інвестиційну компанію.

2) залучення клієнтів, а, отже, збільшення оборотів по ДКО і ОФЗ-ПК шляхів:

а) залучення «великої» клієнтури;

б) поліпшення обслуговування клієнтів, які інвестують незна

чительные кошти;

в) роботи з нерезидентами;

г) комплексного обслуговування клієнтів.

Дилер завжди зацікавлений у роботі з великими інвесторами, так як на ринку ДКО і ОФЗ-ПК вони тримають кілька десятків мільярдів рублів. Він враховує той факт, що наявність значного обсягу клієнтських ресурсів знімає проблему виконання дилерських зобов'язань на первинних аукціонах. Крім того, основною складовою доходу є обсяг портфеля, збільшити який простіше, працюючи з «великим клієнтом». Це дозволяє дилеру навіть при стандартних комісійних одержувати достатній дохід.

Дилери при роботі з великими клієнтами можуть надавати пільги при обслуговуванні. Наприклад, забезпечити клієнту прямий доступ до пасивного терміналу для відстеження ситуації на торгах в режимі реального часу або в торговий зал з наданням так званого персонального трейдера. У цьому випадку хоча клієнт і не має можливості безпосередньо вводити заявки і здійснювати угоди, ці дії за нього

здійснює персональний трейдер. Таким чином, клієнт по суті подає заявки в режимі реального часу.

Як вже згадувалося, портфель цінних паперів - це товар на фондовому ринку, який великому клієнтові може бути запропонований безкоштовно. В цьому випадку дилер формує індивідуальну модель інвестиційного портфеля, враховує необхідні показники надійності та прибутковості. Тим не менш, великому клієнтові, як правило, завжди доцільніше працювати від свого імені, використовуючи брокерські операції і своїх власних фахівців, ніж покладатися на дилера і сподіватися на його добросовісність і порядність.

З фінансової точки зору серйозної пільгою видається скасування комісійних. Природно, що для дилера - це не найкращий варіант «спеціальних умов» і користується він їй лише в тому випадку, якщо клієнт застосовує модель інвестування, детально розглянутий в першому варіанті (див. частину 3, розділ 3). Пропонована клієнтам схема «нульових комісійних» використовується в ряді великих банків-дилерів і не передбачає одержання комісійних з клієнтів, що здійснюють пасивне управління капіталом, вкладають кошти на первинному аукціоні і чекає погашення придбаних облігацій в кінці терміну. Дилер, таким чином, виконує відповідні нормативи Мінфіну на первинних аукціонах, не витрачаючи при цьому час на обслуговування клієнта. Клієнт же, зі свого боку, не несе додаткових витрат при роботі на ринку ДКО і ОФЗ-ПК.

Загострення конкурентної боротьби призводить до того, що дилери працюють і з дрібними клієнтами, готовими вкласти в ДКО від декількох мільйонів рублів до мільярда. Ефективне вирішення проблем дилера пов'язано і з вирішенням проблем дрібних інвесторів. Так, було б доцільно об'єднання їх засобів під одним кодом і управління всім портфелем в цілому одним оператором рахунку. Це пояснюється насамперед тим, що розміри інвестицій незначні і їх величина не перевищує ста мільйонів рублів. Виникнення на грошовому рахунку клієнта

деякого залишку до мільйона рублів, який неможливо інвестувати в облігації, так як номінал встановлений в мільйон рублів, що тим самим неминуче зменшує процентну ставку доходу за вкладеним засобів. Слід зазначити, що у зв'язку з мільйонним номіналом облігацій, поява невложенного залишку коштів неминуче для будь-яких розмірів інвестицій, але воно тим відчутніше, чим менше сума інвестицій. Для реалізації підходу з управління об'єднаним портфелем єдиним оператором рахунку на практиці доводиться винаходити різні схеми, що призводять до участі дрібного інвестора до ринку ДКО, але неминуче збільшують собівартість, що проводяться операцій.

Після прийняття рішення про допуск нерезидентів на ринок ГКО у великих дилерів з'явилися нові можливості збільшення обсягу клієнтських коштів, що знаходяться в розпорядженні дилера за рахунок залучення потенційних клієнтів. Однак для реалізації цих можливостей необхідно подолати складності, що випливають із загальної нестабільності вітчизняної економіки, а отже, підвищених ризиків. Певною перешкодою для реалізації можливостей розширення обсягу брокерських операцій є побоювання західних інвесторів, справедливо покладаються на непорушність співвідношення: «високі доходи - високі ризики» і тому обирають тактику інвестування в менш ризикові активи нехай навіть і з меншою прибутковістю. Отримання нерезидентами достовірної інформації і достатньо повного уявлення про практичної реалізації конкретного механізму роботи на ринку ДКО, який здатний забезпечити надійність результату вкладень, не вдаючись до страхування, дозволить дилерам залучити західних інвесторів.

Тим не менш, західний інвестор адекватно оцінює ситуацію, розуміючи, що ризик інвестування при проведенні операції тим або іншим дилером не змінюється і тому можна з повною увереностыо стверджувати, що при існуванні потреби розміщення коштів на російському ринку цінних паперів іноземні інвестори будуть вдаватися до послуг тих дилерів, які розташовують широким спектром додаткових послуг та сервісним обслуговуванням за західними стандартами і можуть запропонувати найвищу дохідність за розміщеними в ДКО грошовими коштами.

Це у свою чергу потребує додаткових витрат з боку дилера по розробці технології консалтингових послуг у сфері стратегії інвестицій на ринку цінних паперів російських емітентів за західним стандартам.

Комплексне обслуговування клієнта засноване на надання безкоштовних додаткових послуг на ринку ДКО і ОФЗ-ПК. Якість послуг, що надаються клієнтові безкоштовно, багато в чому визначається статусом клієнта і обсягом інвестованих ним коштів і іноді є вирішальним фактором при прийнятті рішення працювати на ринку ДКО і ОФЗ-ПК через того чи іншого дилера. В основному ці послуги спрямовані на допомогу клієнту при прийнятті того або іншого рішення з управління портфелем державних облігацій.

Для цього необхідний досвід роботи на ринку, і велика частина додаткових послуг надається клієнтам тими дилерами, які працюють на ринку ДКО і ОФЗ-ПК досить тривалий час. Однак це не означає, що дилери дотримуються агресивної стратегії в боротьбі за клієнта, не здатні надати клієнтам не тільки динаміку поточних змін, але і аналітичні матеріали і довгострокові прогнози.

Якщо великі корпоративні та банківські інвестори зацікавлені у другому варіанті з розглянутих нами стратегій інвестування, то вони виявляють особливий інтерес до рекомендацій при подачі заявок на первинні аукціони. Тому для здійснення якісних консультацій дилером ретельно аналізується кон'юнктурна ситуація і тенденції ринку ДКО, а також приймаються до уваги політичні події. Часто використовуються і прийомів технічного аналізу -

вивчаються аналогічні ситуації на минулих первинних аукціонах по ДКО.

Традиційні консалтингові послуги включають в себе першу чергу щоденне надання інвестору підсумкової біржовий інформації, що містить дані про ціни (середньозважених, останніх, максимальних і мінімальних), дохід-ностях, максимальному і мінімальному попиті і пропозиції на торгах, обсяги біржових оборотів. Така інформація складається щодня на ММВБ за результатами торгів у спеціальній формі.

Крім того, особливу важливість для клієнтів банків, працюють через дилера на основі угоди про надання брокерських послуг, грає своєчасне надання звітів про проведені операції, виписок з рахунку Депо інвестора. Дуже важлива своєчасність надання подібної інформації для банків, тому що банки-клієнти стикаються у своїй практиці з необхідністю складання щоденного балансу, а також регулярного інформування ЦБР про стан свого портфеля ГКО і ОФЗ-ПК.

Ще одним з найбільш важливих, якщо не вирішальних факторів для багатьох інвесторів, особливо банків, при орієнтації на того чи іншого дилера є такий вид послуг, як надання міжбанківських кредитів під заставу ДКО. В даний час даний вид послуг є новим, оскільки кредитування під заставу ДКО і ОФЗ-ПК було заборонено. Практика показала, що надійність ДКО і ОФЗ-ПК дуже приваблива для використання в якості заставного інструменту, а торгова система ММВБ дозволяє досить просто забезпечити блокування застави та контроль настання заставного випадку, що робить такі послуги зручними і для дилера, і для клієнта. Тому з введенням ломбардного кредиту банки-дилери пропонують своїм клієнтам такий вид послуг, як кредитування під заставу ДКО, які перебувають в їх субдепозитарии.

Крім того, в якості додаткової послуги при здійсненні дилерської обслуговування на ринку ДКО і ОФЗ-ПК мо-

потрібно відзначити переказ облігацій інвестора з субдепозитария одного дилера в субдепозитарий іншого дилера. Обов'язковими умовами здійснення такого переведення є, по-перше, наявність рахунку Депо у інвестора в тому субдепозитарии, куца здійснюється переклад, по-друге, наявність належним чином оформленого листа інвестора - доручення на переклад. Серед його обов'язкових реквізитів слід відзначити такі, як зазначення коду дилера, в субдепозитарий якого здійснюється переказ; рахунок Депо інвестора в цьому субдепозитарии; а також підписи керівника і головного бухгалтера, або їх заступників, і відтиск круглої печатки організації. За новими правилами, починаючи з січня 1996 року, в обов'язковому порядку повинен також зазначатися ідентифікаційний номер платника податків, облігації якого підлягають переведенню.

Більшість банків-дилерів здійснює переказ облігацій клієнтів зі свого субдепозитария в субдепозитарий іншого дилера безкоштовно. Однак деякі банки-дилери утримують за проведення даної операції комісійна винагорода (наприклад, Альфа-банк і Міст-банк утримують комісію в розмірі 0,05% від оціночної вартості переводяться облігацій. При цьому оцінка проводиться за середньозваженою ціною торгів день переказу).

У прагненні підвищити ефективність операцій клієнта дилер йде на додаткові ризики. Так, у разі, якщо між клієнтом, здійснює пасивний моніторинг, і дилером укладено договір на брокерське обслуговування, де передбачена лише покупка на кошти клієнта облігацій та їх погашення дилером, то, в принципі, дилер може управляти портфелем клієнта так, ніби між ним і клієнтом був укладений договір про довірче розміщення коштів, підвищуючи тим самим, прибутковість інвестицій клієнта. Виникаючий при цьому надлишковий дохід дилер завжди може списати в свою користь в якості більш високого комісійного відсотка. Клієнт при цьому отримує всю належну йому оподатковуваний при-

бьшь (у разі вдалої гри трейдера) і з його боку проблем не виникає.

Недоліками таких операцій є: необхідність в разі невдало складається біржової гри відшкодування сум з програних налогоблагаемой чистого прибутку банку, а також можливість виникнення проблем при проведенні аудиторських перевірок. У разі розкриття серйозних фінансових порушень можливі серйозні штрафні санкції, аж до втрати банком статусу дилера. Тому подібні операції по несанкціонованому управлінню засобами клієнтів більш поширені в практиці дрібних банків, не є дилерами на ринку ДКО і ОФЗ-ПК. Серед великих солідних банків такі операції зустрічаються порівняно рідко..

Технологія операції

Укладення договору і відкриття окремого рахунку Депо інвестору. Формальною підставою для відкриття рахунку Депо є договір між дилером і інвестором, який визначає порядок здійснення операцій по рахунку Депо інвестора та порядок обліку прав на облігації на цьому рахунку, а також права, обов'язки та відповідальність сторін при виконанні цих операцій. Банківська технологія передбачає дотримання юридичних формальностей для відкриття рахунку клієнта, включаючи наявність довідки з державної податкової інспекції (ДПІ) з зазначенням призначення відкривається рахунку. При цьому необхідно зазначити, що працівники банку, які виконують роботу дилера (трейдера), не можуть укласти договір такого роду зі своїм банком, виступаючи в якості інвестора, а інвесторами на ринку ДКО є організації, банки, приватні особи. Слід уникати недоліків в оформленні договірних відносин з клієнтом:

відсутність в тарифах розбивки на аукціон і вторинні торги; внесення змін в тарифи (викреслені тарифи аукціонів), не завірених печатками сторін;

укладення договорів на брокерське обслуговування з непередбаченої комісією банку;

недотримання тарифів, зазначених у договорі на брокерське обслуговування.

Одержання доручень на виконання операцій

Обіг облігацій може здійснюватися тільки в внаслідок укладення договору (угоди) купівлі-продажу у порядку, визначеному чинним законодавством, нормативними актами, а також «Генеральними умовами випуску та обігу облігацій федеральних позик». Перехід права власності на облігації від одного власника до іншого настає момент переведення ДКО або ОФЗ-ПК на рахунок Депо їх нового власника в порядку, визначеному чинними нормами.

Виконання доручення здійснюється на основі заявок, надходять від інвестора виконання договору на брокерське обслуговування. Тому технологія повинна передбачати певні стандарти: правильне оформлення заявок, їх заповнення, наявність печатки та підписи клієнта, необхідних умов угоди (зокрема, ціни операції, часу виконання і т. д.). При відсутності необхідних реквізитів заявки, і внаслідок цього неможливості виконати угоду, необхідна відмітка на заявкою із зазначенням причин її невиконання. Інший типовою помилкою є прийом від клієнтів ксерокопій заявок на купівлю. Якщо в заявці дається доручення інвесторам купувати облігації за ціною не вище заданої, а продавати за ціною не нижче заданої, то в договорі має бути обумовлено, як розподіляється різниця між вказаною ціною і реальною ціною угоди. Як правило, пропорція розподілу коштів між дилером і інвестором встановлена у співвідношенні 50% на 50%.

Виконання доручення та звітність перед клієнтом

Після виконання брокерського доручення на продаж цінних паперів банк зараховує кошти, що належать клієнту, в безготівковому порядку.

Технологія роботи банку-дилера по розміщенню коштів на ринку ДКО наступна. Після резервування клієнтами коштів на рахунках відповідна сума резервується на торговому субрахунку в Розрахунковій системі ММВБ для оплати заплани-

зареєстровані операцій з купівлі облігацій, при цьому кошти переводяться на рахунок Розрахункової системи ММВБ. При здійсненні операцій звіряються: витрачені банком суми на покупку цінних паперів з сумами, відображеними у звітах дилера про виконання доручень, брокерськими договорами і операціями;

повертаються клієнту суми по невиконаних брокерським договорами на придбання цінних паперів із сумами брокерських договорів та звітами банку;

суми, перераховані клієнтам банку як комісійна винагороду з умовами брокерських договорів;

суми, стягнені банком після виконання брокерських договорів як комісія з фактично виконаними договорами та брокерськими звітами банку про виконання брокерських операцій.

Проведення розрахунків

Після завершення торгів на вторинному ринку залишки торговельних розділів рахунків Депо «А» переводяться на основні розділи рахунків Депо «А» в депозитарії, а залишки торгових розділів рахунків Депо «В» переводяться на основні розділи рахунків Депо «У депозитарії.

Підставою для здійснення переказів облігацій за рахунками Депо є розрахунковий документ (доручення Депо). За результатами виконання доручення Депо депозитарій видає власнику рахунку Депо відповідну виписку.

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції