Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Частина 1. ОПЕРАЦІЇ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ: ЗАГАЛЬНА ХАРАКТЕРИСТИКА

 

 

Розділ 1. Поняття та основи класифікації

 

Операція з цінними паперами - закінчену дію чи ряд дій з цінними паперами та/або грошовими коштами на фондовому ринку для досягнення поставлених цілей:

забезпечення фінансовими ресурсами діяльності суб'єкта операції - формування і збільшення власного капіталу, залучення позикового капіталу чи ресурсів в оборот. За своїм економічним призначенням - це пасивні операції, які здійснюються через емісію цінних паперів, тому носять назву емісійних операцій;

вкладення власних та залучених фінансових ресурсів у фондові активи суб'єктом операцій від свого імені. За своїм економічним призначенням - це активні операції, які здійснюються шляхом придбання фондових цінностей на фондовій біржі, в торговельній системі, на позабіржовому ринку, тому носять назву інвестиційних операцій.

забезпечення зобов'язань суб'єкта операцій перед клієнтами щодо цінних паперів або зобов'язань клієнта, забезпечених цінними паперами - клієнтські операції.

Перераховані вище операції з цінними паперами в даному параграфі розглядаються з трьох точок зору: економічної, організаційної і правової.

Економічний аспект операції з цінними паперами пов'язаний з характеристикою мети, заради якої вона полягає, що виникають при проведення операції ризиками і можливої фінансової ефективністю її здійснення. Тому, характеризуючи ту чи іншу операцію, в кожному розділі спочатку виділяються цілі проведеної операції, далі рссматриваются можливі ризики і дається методика оцінки ефективності тієї або іншої операції. Слід відзначити, що мета проведення операції вже за визначенням є класифікаційною ознакою. Класифікація операцій в залежності від мети їх проведення наведена на 1.

Характеристика операції з організаційної точки зору охоплює той порядок дій, які необхідні для її здійснення. Іншими словами - це технологія проведення операції. Вона визначає порядок дії при проведенні тієї чи іншої операції, а також ті документи, якими оформлюється операція і які необхідні для її здійснення. Визначення технології з тлумачним словником Вебстера - «технічний метод досягнення практичної цілі». Тому й економічний та організаційний аспекти операції знаходять відображення у її технології. Таким чином, будь-яка технологія будується з урахуванням цілей, ефективності операції і ризиків при її проведенні.

Розглядаючи правовий аспект вищеперелічених операцій з цінними паперами, слід розуміти, що юридично кожна з них оформляється шляхом укладення однієї або декількох угод.

У відповідності з Цивільним кодексом Російської Федерації під операцією з цінними паперами слід розуміти взаємне угоду, пов'язане з виникненням, припиненням або зміною майнових прав, закладених у цінних паперах. Вони можливі при купівлі і продажу, відступлення прав (цесії), спадкуванні, даруванні, обліку, заліку і т. д. Найбільш часто відбувається купівля або продаж цінних паперів: здійснюючи емісійну операцію, емітент продає свої цінні папір

їх першому власникові, будь-яка інвестиційна операція пов'язана з купівлею інвестором і продажем власником фондових цінностей і т. д. Таким чином, правовий аспект операції відображає ті права та обов'язки, які набувають учасники в процесі її здійснення, включаючи майнову відповідальність за порушення умов угоди.

Стандартів внутрішнього обліку операцій з цінними паперами для брокерсько-дилерських компаній - членів ПАУФОР встановлено, що моментом здійснення угоди або операції є момент досягнення усної угоди або підписання письмового договору про укладення угоди або проведення операції, у результаті якого виникають зобов'язання щодо цінних паперів та/або грошових коштів.

Враховуючи, що жодна з розглянутих у даній роботі операцій не може бути завершена без здійснення операції на ринку цінних паперів, представляється доцільним розглянути механізм укладення угоди на фондовому ринку і коло питань, які вирішуються при взаємній угоді сторін, що укладають угоду. Місцем укладання угоди можуть бути фондова біржа, торгова система або інша торговельна площадка, позабіржовий (зокрема телефонний) ринок.

 

Емісійні та інвестиційні операції можуть здійснюватися як за допомогою угоди, що укладається безпосередньо між продавцем і покупцем, тобто безпосередньо, так і через посередника. При цьому можливі такі схеми укладання угод.

Якщо правочин вчиняється без участі посередника ( 2), то взаємовідносини по угоді будуються безпосередньо між продавцем і покупцем. Наприклад, при емісійної операції, коли емітент сам організує первинне розміщення, не вдаючись до допомоги фінансових посередників. Крім того, такі угоди можуть мати місце на стихійному («вуличний») ринок або на організованому ринку, коли вони укладаються між дилерами, а також між учасниками комп'ютерної торгівлі.

Угоди за участю посередників ( 3) можуть мати досить складні схеми. Перш за все в якості посередника може виступати брокер, функції якого виконує банк або якась велика компанія. Він може надавати послуги як продавцеві, так і покупцеві цінних паперів. При емісійних операції - це та чи інша форма брокерського посередництва при розміщенні цінних паперів:

У цьому випадку у нижченаведеній схемі в якості продавця буде виступати емітент і угоди будуть опосередкувати емісійну та брокерську операції.

Подібні схеми рідше зустрічаються при інвестиційних операції на вторинному ринку, оскільки прозорість угоди очевидна, особливо при постійних або регулярних зв'язках. З позиції продавця і покупця фінансовий ефект від застосування першої схеми безсумнівно вище.

Однак виконання угоди здійснюється продавцем і покупцем, брокер лише знаходить продавця для покупця або навпаки покупця для продавця. Такі угоди характерні при операціях, нерегулярно здійснюються учасниками позабіржового ринку.

На організованому біржовому ринку необхідна, як правило, наявність двох брокерів, один'з яких представляє інтереси продавця, а інший - інтереси покупця ( 4). Така схема зв'язку продавця і покупця можлива і на позабіржовому ринку, якщо продавець і покупець не професіонали, а тільки користувачі ринку і здійснюють операції на ньому через своїх посередників.

На біржовому та позабіржовому ринках продавець і покупець можуть бути зв'язані через дилера, але тоді між собою безпосередньо вони вже не будуть пов'язані укладанням угоди ( 5).

Для деяких бірж більш типова схема зв'язку брокерів і дилерів через систему подвійного посередництва ( 6). Наприклад, система торгівлі ДКО передбачає обов'язкове укладення угод тільки через дилера, з яким клієнт - індивідуальний інвестор може зв'язатися не безпосередньо, а через банк, який буде виступати в якості брокера.

Якщо операції здійснюються через посередника, то клієнт (продавець або покупець) повинен укласти з ним або договір доручення, або договір комісії. Згідно з уже згадуваним стандартам ПАУФОР, клієнт - це фізична або юридична особа, яка не є посадовою особою чи засновником фінансового брокера або інвестиційної компанії, яка виступає в якості інвестора на ринку цінних паперів та пов'язане з брокерсько-дилерської компанією договором, що регламентує умови і порядок надання йому послуг на ринку цінних паперів.

Порядок укладання угоди - це лише один з перших її етапів, розгорнута схема припускає наявність декількох етапів угоди ( 7).

В реальній практиці далеко не кожна угода має всі етапи, наведені в даній схемі. Однак не можна уникнути двох: укладання угоди та її виконання.

Розглядаючи питання з позиції теорії, слід згадати, що операції з цінними паперами поділяють на затверджені і неут-вержденные. Затверджені угоди не вимагають додаткового узгодження умов або звірення параметрів угоди, тобто для

таких угод життєвий цикл буде включати: укладання, взаєморозрахунки (кліринг), виконання угоди.

До затвердженим операцій відносять угоди, укладені в письмовій формі або через електронну систему торгів і мають на першому етапі взаємне узгодження умов.

Незатверджені угоди, що укладаються усно чи по телефону, вимагають додаткової звірення параметрів угоди і розрахунків по них (другий етап). • Обов'язковими при цьому є наступні параметри:

об'єкт угоди, тобто ті цінні папери, які купуються або продаються;

обсяг угоди, тобто то кількість цінних паперів, яка запропоновано для продажу чи потрібно для покупки;

ціна, за якою буде укладено угоду;

термін виконання угоди, тобто коли продавець повинен уявити, а покупець прийняти цінні папери;

термін розрахунку по угоді, тобто коли покупець повинен оплатити куплені цінні папери.

Разом з тим СЛІД ВИДІЛИТИ ОСНОВНІ ВІДМІННОСТІ ОПЕРАЦІЙ З ЦІННИМИ ПАПЕРАМИ ВІД ОПЕРАЦІЇ НА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ.

В угоді завжди беруть участь дві сторони - покупець і продавець, операція з цінними паперами завжди ініціюється суб'єктом, інтересах якої вона здійснюється.

Наприклад, продаж нового випуску емітентом є емісійної операцією. Інша сторона угоди, яка виступає інвестором, буде розглядати дану операцію як правову основу своєї інвестиційної операції. Початок емісійної операції -- прийняття емітентом рішення про випуск цінних паперів, а інвестиційну - введення заявки на процес біржового торгу або до системи позабіржової торгівлі. З допомогою угоди лише законодавчо оформляється факт даної операції; сам її зміст значно ширший.

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції