Вся електронна бібліотека >>>

Зміст книги >>>

 

ЕКОНОМІКА: Бізнес і фінанси

Фінансова академія при Уряді РФ

Інститут фінансового менеджменту Академії менеджменту і ринку

Операції з цінними паперами:

російська практика


Розділ: Право, бізнес, фінанси

 

Операції Репо з корпоративними цінними паперами

 

 

Дані операції займають проміжне положення між інвестиційними операціями, оскільки угода передбачає, що одна сторона продає іншій пакет цінних паперів певного розміру з зобов'язанням викупити його по заздалегідь обговореній ціні і кредитуванням під заставу цінних паперів. Як вже зазначалося раніше, угода Репо відрізняється від операції кредитування тим, що вимагає укладення двох договорів купівлі-продажу з переходом права відповідальності на придбані цінні папери. В даний час операції Репо вже досить широко проводяться комерційними банками, фінансовими компаніями та іншими учасниками фондового ринку. Мабуть ринок Репо, незважаючи на останні потрясіння на фінансовому ринку Росії, має хороші шанси, щоб поступово стати ще одним його сектором. Однак поки що цей ринок не настільки досконалий, багато питань виникає з юридичною стороною оформлення угод, бухгалтерським обліком. На ринку корпоративних цінних паперів використовуються різні модифікації операцій Репо. Операції Репо залежно від строку проведення операції класифікуються наступним чином.

«Репо з фіксованою датою» передбачає, що сторона, виступає в ролі позичальника, зобов'язується викупити цінні папери до заздалегідь обумовленої дати. Операції «Відкриті Репо» припускають, що викуп цінних паперів може бути здійснений у будь-який час або в будь-який час після певної дати. На практиці в рамках даної класифікації застосовується три види операцій Репо залежно від терміну дії: нічні (на один день), відкриті (термін операції не встановлений), строкові (більш, ніж на один день, але з фіксованим терміном).

Для здійснення угод Репо найбільш ефективний варіант співробітництва з професіоналом фондового ринку. Для цього укладається договір про співпрацю, припустимо, з якоюсь фінансовою компанією, яка проводить котирування широкого кола емітентів. Спільно з компанією, визначається коло емітентів, чиї акції в даний момент користуються найбільшим попитом, і під ці акції здійснюється кредитування банком позичальників. При цьому компанія гарантує банку купівлю у нього цих акцій за склалася на момент покупки ринковою ціною і гарантує обов'язкову операцію по закінченні строку, обумовленого в договорі, тобто проводиться операція Репо.

 

Якщо уявити цю операцію у вигляді схеми ( 25), то очевидні переваги цієї схеми для банку і фінансової компанії:

Банк, здійснюючи операцію з кредитування клієнта, отримує цінні папери в заставу (1а). Як вже згадувалося, Репо - фінансова операція, що складається з двох частин. Одна зі сторін (в даному випадку банк) продає цінні папери іншій стороні (2а; б) і в той же час бере на себе зобов'язання викупити зазначені цінні папери іншій стороні у певну дату або на вимогу другої сторони (у даному випадку фінансової компанії) - (За, б). Зобов'язання на зворотну купівлю відповідає зобов'язання на зворотний продаж, яке бере на себе друга сторона - фінансова компанія. Зворотна купівля цінних паперів осущестшшется за ціною, відмінною від ціни первісного продажу. Різниця між цінами і становить той дохід, який повинна отримати сторона, що виступила в як покупець у першій частині Репо (в даному випадку фінансова компанія). Дохід продавця грошових коштів визначається величиною ставки Репо, що дозволяє порівняти ефективність проведення операцій Репо з іншими фінансовими операціями.

Повертаючись до питання про розгляд ефективності даної операції, зазначимо наступне.

Очевидно, що для банку в цьому випадку немає необхідності при кредитування довгостроково використовувати власні ресурси, так як кредитні ресурси будуть погашені виручкою від продажу цінних паперів. Операції (1) та (2) відбуваються паралельно або у всякому випадку послідовно без тимчасового інтервалу. Разом з тим не можна не враховувати маржу, стосовно до Репо, представляє собою деякий передбачене договором зменшення суми коштів, що надходять в оплату

цінних паперів по першій частині угоди Репо (2а). В даному прикладі фінансова компанія платить, наприклад, 80 відсотків від ринкової вартості цінних паперів, пояснюючи, що 20 відсотків є страховкою. Таким чином, фінансова компанія уникає збитків від несприятливої зміни ринкових котирувань по залученим в Репо цінних паперів у тому випадку, коли продавець по першій частині Репо (банк) не може виконати своє зобов'язання щодо зворотної купівлі. Оскільки конкретна величина маржі встановлюється у договорі, то чим краще буде дано опис цінних паперів, за яким укладається угода, тим менше величина маржі.

Фінансова компанія, здійснюючи арбітражні та інші торгові операції з цінними паперами, може отримати спекулятивний прибуток, але оскільки в даному випадку фінансова компанія здійснює операції з цінними паперами, отриманими за угодою Репо (2), то крім вищезгаданої прибуток від операцій з отриманими цінними паперами, вона буде мати дохід від операції Репо.

Його можна підрахувати за формулою:

де Д - дохід від операції; Ц - основна сума; С - ставка Репо; t - час Репо.

Природно, що на практиці склад учасників вищенаведеної схеми може бути різним. Наприклад, банк і фінансова компанія можуть помінятися місцями. Іноді з позиції оптимізації фінансових потоків найбільш підходящим варіантом юридичного оформлення операції Репо може бути особливий вид договору купівлі-продажу, в якому сторони по черзі міняються місцями. В цьому договорі мають бути зазначені: термін договору, ціна першої частини і ціна в другій частині Репо, опис цінних паперів, порядок встановлення маржі і т. д.

Угоди Репо розрізняються не тільки за строками, і ставку, але і по порядку руху цінних паперів, за якими укладено договір Репо.

В даному випадку мова йде про місце, де будуть зберігатися цінні папери. Як правило, використовується один з трьох варіантів переміщення і зберігання цінних паперів.

Перший варіант полягає в тому, що цінні папери, куплені у першій частині Репо, справді переказуються покупцеві цінних паперів. У цьому випадку покупець акцій мінімізує свій кредитний ризик. Єдиним недоліком цього виду Репо є те, що в окремих випадках витрати по перекладу паперів можуть бути досить значними, особливо при нерозвиненість інфраструктури ринку.

Другий варіант також передбачає переміщення цінних паперів, але на користь третьої сторони за операціями Репо. З цієї причини даний вид Репо отримав назву тристороннє Репо. Третя сторона з цього договором несе певні зобов'язання перед безпосередніми учасниками операції: перевіряє вид цінних паперів, перелічених однією стороною іншій стороні, відстежує стан маржі і при необхідності вимагає додаткових перерахувань. Враховуючи те, що обидва рахунки ( по грошах і по паперів) знаходяться у третього учасника, витрати по переказу коштів у даному випадку значно мінімізуються. Третя сторона за договором Репо, таким чином, виступає в якості гаранта правильного виконання договору Репо і отримує за це логічних винагороду. Третій варіант відрізняється від двох попередніх тим, що цінні папери залишаються у їх продавця по першій частині угоди Репо, який стає зберігачем цінних паперів для покупця. Цей спосіб Репо традиційно називається «довірче Репо» і характеризується мінімальними витратами з переведення цінних паперів, але самим високим рівнем кредитного ризику. При цьому продавець повинен вести роздільний облік власних цінних паперів та тих, які йому не належать.

В окремих випадках при проведенні операції Репо допускається можливість зворотної купівлі цінних паперів, які відрізняються від тих, які були куплені у першій частині Репо. Така можливість, іншими словами, право заміщення, реанімується за допомогою вказівки та опису у договорі цінних паперів-замінників.

 

«Операції з цінними паперами» Наступна сторінка >>>

 

Дивіться також:

 

Торгівля на біржі Цінні папери Формування ринку цінних паперів Ринок державних цінних паперів Біржова торгівля Фондові біржі і Біржі біржова торгівля Торгівля на ринку ФОРЕКС Фінансовий менеджмент (курс лекцій) Фінансові ризики Управління фінансовими ризиками Фінанси і кредит. Управління фінансами Грошово-кредитна сфера Грошові операції